Евро сначала продали, а потом подумали
Опубликовано 27.03.2023 в 15:35
Белые начинают и выигрывают. На самом деле так происходит не всегда. Смотря с чего начать. Если речь идет о повышении ставки, то это хорошая новость для валюты. Если о рецессии – плохая. Потенциально мы находимся в ситуации, когда спад в экономике США может наступить раньше, чем в других странах. И это неприятное известие для американского доллара. В среднем он падал на 5,5%, когда Штаты попадали в рецессию, а выборка из 30 государств – нет. Напротив, когда ВВП США и остального мира сокращались вместе, рос на 4,6%.
Одной из причин падения в 2022 являлись опасения по поводу спада в экономике еврозоны под влиянием энергетического кризиса. Однако худшего сценария событий удалось избежать. Более того, в марте деловая активность в валютном блоке достигла 10-месячного максимума в 54,1. Несмотря на банковский кризис и поглощение Credit Suisse (SIX:) своим конкурентом UBS Group (SIX:).
Динамика европейской деловой активности
Деловая активность в еврозоне
Источник: Financial Times
Обвал евро к $1,0715 стал результатом опасений, что зараза перекинулась из Швейцарии в Германию. Инвесторам показалось, что очередной жертвой стал Deutsche Bank (ETR:). На самом деле позиции немецкого кредитора более чем устойчивы. в 2022 достигла 15-летнего пика в $6,1 млрд, в отличие от $8 млрд чистых убытков . Чистый процентный доход или разница, которую банк зарабатывает на ссудах и выплатами вкладчикам, вырос на 39%. Показатели ликвидности и капитала были устойчивыми. Просто когда на рынке паника, инвесторы сначала продают, а потом разбираются.
Улучшение состояния экономики и крепкие позиции банковской системы позволяют ЕЦБ находиться в статусе главного «ястреба» среди крупных регуляторов мира. В отличие от ФРС, которая в марте повысила ставки лишь на 25 б.п. и намекнула на паузу, Европейский центробанк прибавил 50 б.п., а Кристин Лагард заявила, что возвращение к таргету в 2% в еврозоне не подлежит обсуждению и не потребует компромиссов.
Дивергенция в монетарной политике служит путеводной звездой EUR/USD на фоне сокращения дифференциалов доходности облигаций США и Германии. В середине марта разрыв уменьшился до 70 б.п. Последний раз такая цифра имела место в 2021, когда евро торговался выше $1,21.
Динамика EURUSD и дифференциала доходности облигаций США и Германии
EURUSD и доходность облигаций
Источник: Bloomberg
По мнению Societe Generale, Citi и Deutsche Bank, инфляция в еврозоне создаст дополнительный импульс для EUR/USD и подтолкнет котировки пары к 1,1. В этом отношении релиз данных по потребительским ценам за март по праву выглядит ключевым событием последней недели месяца. Несмотря на прогнозируемое экспертами Bloomberg замедление CPI, способен вырасти до нового рекордного пика в 5,8%.
На мой взгляд, паника вокруг Deutsche Bank создала прекрасную возможность купить EUR/USD подешевле. Как отмечалось ранее, пока основная валютная пара торгуется выше 1,0715, следует делать акцент на длинные позиции. Будем их наращивать в случае возвращения евро выше $1,08 и $1,0825.
