Жёсткий рынок труда позволяет HeadHunter работать с рекордной маржинальностью
Опубликовано 18.08.2023 в 11:37
HeadHunter (MCX:) накануне представил свои финансовые результаты по МСФО за 2 кв. 2023 года.
Выручка онлайн-рекрутера выросла с января по июнь на внушительные +78% (г/г) до 7 млрд руб. благодаря расширению базы корпоративных клиентов, которые испытывают в этом году серьёзный дефицит кадров.
Отечественная экономика быстро восстанавливается после прошлогоднего кризиса, плюс ко всему, по известным причинам многие молодые специалисты покинули страну, при этом ситуация с демографией оставляет желать лучшего. Как результат, на рынке труда наблюдается нехватка специалистов в разных отраслях.
Скорректированный показатель EBITDA прибавил ещё более убедительно — сразу в 2,5 раза до 4,1 млрд руб. — благодаря росту операционных доходов и жёсткому контролю над издержками. Отрадно отметить, что показатель рентабельности по EBITDA достиг при этом рекордного уровня и составил 58,7%.
Ну а главным финансовым итогом в отчётном периоде стала заработанная чистая прибыль в размере 3 млрд руб. против убытка 0,3 млрд руб. годом ранее.
Компания по-прежнему не имеет возможности выплачивать дивиденды из-за своей иностранной прописки и продолжает копить кэш на балансе. Отрицательный чистый долг составил уже внушительные 8,6 млрд руб.
Что менеджмент будет делать с избыточным кэшем?
Есть три возможных варианта дальнейшего развития событий:
1️⃣ Обратный выкуп (buyback)
2️⃣ Cделки M&A
3️⃣ Выплата дивидендов после успешного проведения процедуры редомициляции.
Поскольку до событий февраля 2022 года HeadHunter предпочитал работать с долговой нагрузкой NetDebt/EBITDA около 1х, то порядка 10 млрд руб. вполне может быть направлено на вышеперечисленные варианты. Никакой конкретики по редомициляции от менеджмента по-прежнему нет, однако этот процесс на нашем рынке сейчас активно двигается.
Ряд «эмигрантов» уже объявил о переезде в другую юрисдикцию (ТМК (MCX:), VK (MCX:) и ГлобалТранс (MCX:) — яркие примеры этого лета), поэтому по большому счёту смена прописки и для HeadHunter является лишь вопросом времени.
В середине мая акционеры HeadHunter утвердили возможность проведения обратного выкупа своих бумаг в течение 12 месяцев, однако никаких деталей тогда раскрыто не было. Поскольку во втором квартале чистая денежная позиция увеличилась на 3,9 млрд руб., то можно прийти к выводу, что эмитент всё ещё не проводил buyback, по крайней мере, на момент 30 июня 2023 года.
Если компания будет и дальше копить кэш и в один прекрасный момент всё-таки решит потратить его на дивиденды (например, в следующем году), то акционеры HeadHunter вполне могут рассчитывать на ДД около 8%.
В целом ещё раз отметим, что рост бизнеса HeadHunter заметно ускорился, и во втором полугодии можно ожидать сохранения высоких темпов роста на фоне эффекта низкой базы. Работодателям приходится тратить много времени на поиск персонала из-за жёсткого рынка труда, что оказывает благоприятное влияние на доходы онлайн-рекрутера.
В мае мы с вами пришли к выводу, что спекулянты будут разгонять котировки на годовой максимум, что в итоге и случилось. Сейчас бумаги выглядят всё ещё перегретыми, и хотелось бы дождаться хоть какой-то заметной коррекции.
