WEATHERFORD: Стоит ли инвестировать в одну из крупнейших нефтесервисных компаний?
Опубликовано 25.10.2024 в 15:58
WEATHERFORD INTERNATIONAL PL – одна из крупнейших нефтесервисных компаний, всемирная сеть представительств которой насчитывает порядка 1400 производственных и сервисных предприятий, а также научно-исследовательских и учебных центров в более чем 100 странах мира.
Разрабатывает инновационные технологии и осуществляет комплексный сервисный подход для реализации все более усложняющихся проектов заказчиков, что способствует повышению добычи на месторождениях, обеспечению и восстановлению целостности стволов скважин, а также оптимизации затрат на их эксплуатацию благодаря предлагаемому широкому спектру услуг по бурению, оценке пласта, строительству скважин, заканчиванию, интенсификации и добыче.
Оказывает полный комплекс услуг по оценке свойств пласта и геологическому моделированию месторождений, включая новейшие уникальные технологии.
Портфолио услуг по строительству скважин позволяет бурить скважины сложной архитектуры и гарантировать целостность ствола на протяжении всего периода эксплуатации скважин.
Предлагает широкий спектр услуг по заканчиванию, позволяет заказчикам применять специализированные решения для подготовки скважины к эффективной эксплуатации. Кроме того, будучи лидером в сфере технологий механизированной добычи, компания предлагает и наиболее полную и широкую номенклатуру программного и аппаратного обеспечения для оптимизации добычи на любых, в том числе зрелых, месторождениях.
Была зарегистрирована в 1972 и базируется в Хьюстоне, штат Техас.
В июле 2019 года компания не смогла погасить облигации на сумму $7,6 млрд и подала в суд Техаса заявление о начале реструктуризации. Реорганизованная компания Weatherford International начала работу 13 декабря 2019 года. С 1 июня 2021 года её акции начали котироваться на бирже Nasdaq.
Акция компании торгуется лучше индекса субиндустрии, но хуже индекса . Отчасти это обусловлено волатильностью нефтяных котировок, вызванной, с одной стороны, напряженной ситуацией на Ближнем Востоке (сокращение поставок), а с другой стороны, опасением инвесторов, что экономика Китая может замедлить свой рост, что негативно отразится на спросе.
Компания безуспешно боролась с высоким долгом и неспособностью генерировать свободный денежный поток (FCF) в течение нескольких лет и объявила о банкротстве в 2019 году. После реструктуризации долг сократился на $6,2 млрд, было назначено новое руководство, которое сосредоточилось на прибыльности и генерировании FCF.
Повышенное внимание к сокращению затрат и формированию прибыльной линейки продуктов (в том числе благодаря продаже низкорентабельных видов бизнеса, таких как насосное оборудование в США и глобальные наземные буровые установки) позволило ей увеличить маржу EBITDA более чем на 1000 базисных пунктов, одновременно обеспечивая сопоставимый рост денежного потока с момента ее выхода из банкротства в 2019 году.
Weatherford усовершенствовала стратегию, сосредоточившись на тех видах деятельности, в которых занимает лидирующие позиции и имеет технологические преимущества, включая бурение под давлением, услуги по спуску труб, вмешательство в работу скважин и искусственную добычу. Линейка продукции охватывает большую часть жизненного цикла нефти и газа, хотя больше фокусируется на более поздних стадиях деятельности, таких как услуги по бурению, завершению и добыче.
Доход компании довольно сбалансирован по направлениям деятельности: около 60% поступает от услуг и 40% от продажи продукции.
Компания также присутствует в бизнесе, связанном с энергетическим переходом, что является приоритетом для многих клиентов в нефтегазовой отрасли. Имеет более чем двадцатилетний опыт работы в геотермальной области.
Weatherford хорошо диверсифицированна с региональной точки зрения, что может повысить устойчивость к спадам в отрасли и предоставить широкий спектр возможностей для роста. Почти 80% доходов получает вне Северной Америки (самая большая доля приходится на Ближний Восток, Северную Африку и Азию). Рост на этих международных рынках может опередить рост в Северной Америке, который сдерживается спадом в бурении и фрекинге.
Реструктурированный баланс Weatherford и солидный профиль свободного денежного потока позволяют ей извлечь выгоду из повышения спроса на нефтесервисные услуги, особенно за рубежом. Рефинансирование и погашение долга передвинули оставшиеся сроки погашения за пределы 2028 года, подготовив почву для новой программы возврата капитала.
Акции Weatherford торгуются с дисконтом почти в 30% по сравнению с крупными диверсифицированными нефтесервисными компаниями, даже с учетом недавнего улучшения финансовых показателей и условий. В то же время рентабельность компании и генерация свободного денежного потока улучшаются. Рентабельность EBITDA Weatherford в 2023 году в размере 23,1% стала второй по величине в диверсифицированной группе аналогов после SLB. Ее чистый коэффициент левериджа в размере 0,5x также является самым низким в группе.
Основные мультипликаторы компании находятся на уровне среднеотраслевых. В июле компания объявила о запуске программы возврата капитала акционерам, включая квартальные дивиденды в размере 25 центов и трехлетнюю программу обратного выкупа акций на сумму $500 млн.
Риски
1. Возможно некоторое замедление активности на офшорных и оншорных рынках США и Саудовской Аравии.
2. Вероятнее всего, риск не оправдается, так как Саудовская Аравия готова отказаться от неофициальной цены на нефть в $100 за баррель, готовясь к увеличению добычи с 1 декабря. Королевство смирилось с ожидаемым снижением цен на нефть.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Евгений Шатов, управляющий партнёр «Борселл»
