Walmart перехватил эстафету у Nvidia, демонстрируя феноменальный рост акций
Опубликовано 23.09.2024 в 14:22
Некогда скучные акции потребительских товаров подорожали после того, как инвесторы ослабили интерес к таким горячим секторам, как полупроводники. Великий поворот, возможно, зашел уже слишком далеко.
Потребительские товары являются одним из самых «сонных» секторов фондового рынка США. Инвесторы покупают их из-за низкой волатильности и щедрых дивидендов, а не из-за воодушевляющего потенциала роста. Но в последнее время зубная паста, отбеливатель и некоторые крупные розничные продавцы продуктов питания, похоже, ведут себя как новые полупроводники.
Сектор потребительских товаров S&P 500 показал доходность 19,8% с начала года, увеличив смешанный форвардный мультипликатор цена/прибыль до 21,5 на данный момент, что близко к самому высокому значению с 2022 года. Отчасти это отражает оптимизм в отношении таких гигантов, как Costco Wholesale Corp (NASDAQ:). (: COST) и Walmart Inc. (NYSE: WMT), которые имеют мультипликаторы в 51,2 и 30,8 раз превышающие форвардную прибыль соответственно, но эта неопределенность распространяется и на другие части этого разнообразного суперсектора.
О компании
Wal-Mart Stores (NYSE:) — это американская компания, управляющая крупнейшей в мире сетью оптовой и розничной торговли, ведёт начало с 1962 года. Авторство идеи об открытии в небольших городах крупных торговых центров с ценами, близкими к оптовым, принадлежит Сэму Уолтону. Сегодня Walmart — это крупнейшая розничная сеть, в которую входит более 10000 магазинов в 27 странах мира. Walmart является лидером по внедрению технологий, связанных с использованием в торговле RFID-меток. Штаб-квартира компании находится в штате Арканзас, США. С 2003 года лидирует в американском списке Fortune 500.
Наиболее дорогие производители основных товаров и ритейл
Коэффициенты цена-прибыль на основные товары близки к самому высокому с 2022 года уровню:
Источник: данные Bloomberg.
Colgate-Palmolive Co (NYSE:). (CL), Procter & Gamble Co. (PG) и Coca-Cola Co (NYSE:). (KO) сейчас торгуются по 27,9, 24,7 и 24 смешанных форвардных доходов. Эти мультипликаторы на 3, 1,3 и 0,8 стандартных отклонений выше их средних значений за 2014-2023 годы — конечно не как дорогие мем-акции 2021 года, но, безусловно, дорогие для своих собственных условий.
Дорогие производители основных товаров и ритейл
Коэффициент цена/прибыль для большинства акций производителей основных продуктов питания и ритейла находится на максимальном историческом уровне:
Источник: данные Bloomberg.
Примечание: Z-оценка отражает количество стандартных отклонений от среднего смешанного форвардного коэффициента P/E за 2014-2023 гг., где z = (x-μ)/σ. Включает 10 крупнейших компаний по весу в индексе сектора основных товаров S&P 500.
И это относительно недавнее явление. Оценки Staples резко выросли в начале августа, подстегиваемые ощущением того, что экономика переходит от «очень хорошей» к «так себе». Данные с тех пор показали, что уровень безработицы, хотя и остается низким, в целом растёт. Между тем, Nvidia Corp (NASDAQ:). (NVDA), суперзвезда бычьего рынка 2022–2024 годов, не смогла обеспечить тот масштаб сюрприза по прибыли, которого ожидали рынки. В результате полупроводниковая подотрасль S&P 500 упала до 28,4-кратного форвардного коэффициента P/E после 90-процентного роста с конца 2023 года, поднявшего отраслевые мультипликаторы до 36,1-кратного.
В связи с этим, имеется смысл искать определенную степень безопасности в компаниях со стабильными денежными потоками и высокой дивидендной доходностью, которые менее чувствительны к экономическим циклам, часть того, что в экспертном сообществе называют «Великим вращением». Чтобы внести ясность, никто, конечно, не утверждает, что основные продукты буквально дороже полупроводников (это далеко не так), но они, безусловно, примечательны тем, чем они фактически являются. С конца июля акции Nvidia прибавили всего 1,8%, в то время как бумаги Costco выросли на 11,4%, а Walmart – на целых 17,8%. Теперь вопрос в том, действительно ли основные продукты по-прежнему безопасны, если их покупают, в некоторых случаях по ценам, близким к многодесятилетним максимумам.
Аналитики Sellside, похоже, бьются над той же загадкой. На основе консенсусных целевых цен, агрегированных Bloomberg, индекс потребительских товаров S&P 500, взвешенный по рыночной капитализации, может вырасти всего на 1% в ближайшие 12 месяцев. Прибавляя прогнозируемую доходность дивидендов в 2,5%, Уолл-стрит прогнозирует общую доходность в 3,5%, самую ничтожную из всех секторов. Это нормально, если всё так и будет, но ведь можно добиться и большего в 12-месячном казначейском векселе без риска. Чтобы предпочесть товары первой необходимости, рынку придется поверить, что есть некий скрытый бычий импульс, который аналитики просто упускают в своих прогнозах.
В конце списка?
Из всех секторов S&P 500, аналитики видят самый незначительный потенциал роста именно в секторе производителей основных продуктов питания и ритейла:
Источник: данные Bloomberg.
Примечание: Подразумеваемая общая доходность представляет собой предполагаемый рост цены на основе целевых цен, составленных Bloomberg, + прогнозируемая дивидендная доходность.
Самые захватывающие действия происходят в Costco, которая повышает цены на членство в клубе, и Walmart, который привлекает более состоятельных клиентов. Однако, как недавно сказала эксперт Bloomberg Андреа Фелстед, многим из этих розничных компаний становится всё сложнее проталкивать повышение цен в своей сети, вместо этого обнаруживая, что им часто приходится предлагать больше акций, чтобы продолжать увеличивать объемы продаж, что сказывается на прибыльности. Небо — это не предел, по крайней мере, не на данном этапе экономического цикла.
Конечно, некоторые участники рынка просто не заботятся о фундаментальных показателях конкретных компаний; они просто видят в макроэкономических результатах производителей основных товаров и ритейла ставку на бегство в качество. При этом если они настроены крайне по-медвежьи в отношении рисковых активов, но просто обязаны владеть акциями (возможно, из-за институционального соглашения), то, конечно, всеми силами продолжают покупать отбеливатель и табак. Но, как показывает таблица ниже, у производителей основных товаров и ритейла есть весьма ограниченный потенциал роста даже во время масштабных распродаж и на медвежьих рынках: они, как правило, растут максимум всего несколько месяцев после пиков S&P 500.
Краткосрочная устойчивость
Рост акций основных компаний S&P 500 ограничен на медвежьих рынках и распродажах:
Источник: данные Bloomberg.
Примечание: *Данные за 2024 год по состоянию на 13.09.2024 г.
Если судить по истории, то импульс от этой ротации в основном уже исчерпал себя. В конце концов, бумаги производителей основных продуктов и ритейла останавливаются или тоже разворачиваются, либо потому, что (a) страхи роста исчезают, и инвесторы возвращаются к более привлекательным акциям; или (b) макроэкономические опасения подтверждаются, и все начинает рушиться. Есть основания предполагать, что рынок сейчас находится в ситуации первого типа, но потенциал роста производителей основных товаров и ритейла в любом случае выглядит довольно исчерпанным.
Конечно, есть ещё одно правило, верное для любого состояния рынка: события редко развиваются в точности так, как ожидалось, поэтому прогнозные цели могут растягиваться на длительные периоды времени. Мало кто может определить точное время начала разворота рынка. Определение времени — это всего лишь закулисная игра. Но если биржевая толпа ищет душевного спокойствия, то акции производителей основных продуктов питания и ритейла, в частности WMT, безусловно, выглядят намного привлекательнее до тех пор, пока их стоимость не достигла стратосферы.
Мнение:
Инвестиционно – покупка вдолгую. Спекулятивно – наиболее оптимальным является выкуп на отскоке от ближайшей локальной поддержки в районе ценового уровня $76,5.
На Уолл-стрит ожидают, что в течении года акции Walmart вырастут в среднем на ≈$5 (+4,77%):
