Высокая доходность гособлигаций призывает к коррекции S&P 500
Опубликовано 29.04.2022 в 14:57
Повышение ключевых ставок делает акции более дорогими в относительном выражении. На протяжении последних 10 лет отличным инструментом измерения стоимости S&P 500 по отношению к 10-летним гособлигациям была дивидендная доходность индекса. Этот подход позволял относительно точно определять рыночные экстремумы.
В настоящее время разница между дивидендной доходностью S&P 500 и ставкой 10-летних бумаг составляет около 1,5%. Иными словами, облигации сейчас приносят на 1,5% больше, чем бенчмарк. Фактически, этот спред достиг уровней начала 2011 года.
Доходность акций и облигаций
Если принципы взаимосвязи этих показателей не изменились, то дальнейший потенциал расширения этого спреда очень ограничен. Для нормализации отношения потребуется либо снижение ставки по 10-летним бумагам, либо рост дивидендной доходности S&P 500. Как говорят события прошлого, на уступки обычно идет индекс, просадка которого повышает дивидендную доходность.
Единственный раз, когда S&P 500 смог избежать распродажи после того, как спред превысил 1%, произошел в 2014 году. В остальных случаях наблюдались сильные просадки, что в конечном итоге приводило к росту дивидендной доходности индекса. Так было в 2010, 2011 и 2018 годах. Еще неизвестно, произойдет ли то же самое в 2022 году, но пока это выглядит логичным сценарием.
Коэффициент относительной доходности
Для анализа ситуации также можно использовать отношение коэффициента относительной доходности S&P 500 к ставке по 10-летним бумагам, которое приблизилось к десятилетнему минимуму. В середине апреля спред между показателями сократился примерно до 1,4%. Это предполагает, что относительная доходность S&P 500 должна вырасти, или, что еще лучше, S&P 500 должен упасть.
Довольно сложно определить необходимый масштаб коррекции S&P 500, поскольку он зависит от динамики доходности 10-летних облигаций. Но кажется совершенно очевидным, что акции давно не были настолько дорогими по отношению к облигациям, и фондовый рынок, вероятно, уязвим к коррекции (особенно если доходность продолжит расти). Чем выше ставки, тем более значительным будет их ограничивающее влияние на акции в целом.
Трудно представить, что на этом фоне акции вскоре вернутся к своим рекордным максимумам. Скорее всего, они пострадают от растущей доходности гособлигаций, поскольку ФРС намерена сдержать слово и повысить ключевую ставку.
