У каких отраслей на российском рынке высокий потенциал, а какие переоценены?

06.09.2023

0 3 Время чтения: 4 мин.

Опубликовано 06.09.2023 в 10:52

[ad_1]

Артем Николаев

За последние дни отчиталось сразу несколько десятков российских компаний. Мы разобрали большинство отчетов (всех крупных компаний и ряда акций третьего эшелона). И теперь готовы подвести промежуточный итог по отдельным отраслям и выделить те, которые покажут лучший, худший и нейтральный результат по итогам года.

• Лучшие отрасли с высоким потенциалом

Нефтяники (без газа)
Тут без сюрпризов. Нефтяные компании показали ожидаемое снижение выручки в среднем на 20-30% г/г, что соответствует размеру падения цен на за год. По прибыли динамика неоднозначная. В среднем был небольшой однозначный рост. Лучше всего себя показали Роснефть (MCX:) и Транснефть (MCX:) за счёт разовых статей (прибыли обеих выросли почти в 1,5 раза г/г).
Ждём более сильное второе полугодие за счёт положительного влияния ослабления рубля и более высоких цен. Дивиденды всех компаний выше 10%. У некоторых (Лукойл (MCX:), Транснефть, Сургутнефтегаз (MCX:)) — выше 15%.
Потребительский (ретейлеры)
Отдельно выделим Магнит (MCX:) и X5 (MCX:).
Рост сопоставимых продаж продолжается. И выручка, и прибыль показали стабильный двузначный рост. Обе компании очень дёшевы по FWD P/E (дисконт к среднеисторическому около 40%), это оставляет мощный потенциал роста. Одни выкупают акции, вторые накопили много кэша, который может пойти на дивиденды или тот же выкуп у нерезидентов.
Интернет и IT
Яндекс (MCX:), HeadHunter (MCX:), Positive (MCX:) сохраняют высокий потенциал.
На рынке благоприятная конъюнктура. Яндекс выигрывает от роста доли на рекламном и поисковом рынке РФ, Позитив – от увеличения спроса на услуги кибербезопасности, HH.ru – бенефициар кадрового голода и дефицита вакансий, а также повышения тарифов. Их оценка – отдельная история. Например, Яндекс с FWD P/E 10 ещё 2-3 года назад представить было невозможно. Сейчас это реальность.
Транспортный сектор
Ключевые представители: Совкомфлот (MCX:), ГлобалТранс (MCX:).
Почти все показали существенный рост чистой прибыли в 1,5-2 раза, во многом за счёт разовых финансовых доходов и курсовых разниц. Ожидаем, что лучше всего по итогам года покажут себя компании, ориентированные на перевозку энергоресурсов. Это бенефициары перенаправления экспорта на восток.
Имеем, что Совкомфлот оценен с рекордным дисконтом (в 3 раза ниже средней оценки по FWD P/E), ГлобалТранс – на 25% дешевле среднеисторических значений. От FLOT также ждём высоких дивидендов в районе 14% по текущим ценам.
НМТП (MCX:), ДВМП (MCX:) менее интересны из-за завышенной оценки. В акциях уже значительный позитив.

• Отрасли с нейтральным потенциалом

Финансовый сектор
Да, банки хорошо закроют 2023 год. С рекордной прибыльностью за счёт увеличения кредитования. Об этом нам, как минимум, говорят отчёты за 1 полугодие.
Но со 2 полугодия начнётся спад в кредитовании из-за роста ставки ЦБ. Также в 2024 году банки не смогут показать значительный рост из-за высокой базы 2023. Будет либо минимальное увеличение финрезультатов г/г, либо просадка. Инвестидея с банками, которую мы продвигали в конце 2022-начале 2023, уже по большей части отыграла себя.
Чуть получше ситуация в НЕбанковских отраслях
Биржи () и страховые компании () смогут извлечь выгоду из возросших процентных доходов.
Металлурги,
По итогам 2023 должны заработать свою среднюю норму прибыли (примерно как в 2018-2019 году). И металлурги, и угольщики оценены справедливо (кроме Мечела (MCX:), конечно же). По текущим ценам, например, Северсталь (MCX:), НЛМК (MCX:) и ММК (MCX:) предлагают 10-11% форвардной дивдоходности. По FWD P/E минимальный дисконт (5-15%). Расти особо не на чем, снижаться — тоже, т.к. спрос внутри страны стабилен.
Телекоммуникации
Тут 2 компании – это МТС (MCX:) и Ростелеком (MCX:).
МТС по FWD P/E оценён ровно на среднеисторическом уровне. Ростелеком — с дисконтом 50%. По обеим компаниям предсказуемая дивдоходность за весь 2023 – 8-11%. Динамика доходов стабильна — это телекомы, тут особо нечего сказать.
Единственным минусом можно назвать рост ставки ЦБ. Акции МТС и Ростелеком — это квазиоблигации. Ранее 8-11% можно было бы назвать привлекательной доходностью. Сейчас это уровень банковских вкладов. Впрочем, ставка ЦБ не продержится на пиках слишком долго.
Коммунальные компании
Защитный сектор. Это Интер РАО (MCX:), Русгидро (MCX:), Россети (MCX:) и т.д.
Основной плюс — индексация цен за счёт инфляции. Ожидается, что инфляция по итогам 2023 всё же выйдет за пределы изначального таргета ЦБ. В июле ЦБ повысил прогноз до 5,1-5,7% против 3,9-4,9% ранее. А также уже состоявшаяся индексация в этом году уже привела к росту прибыли, что приведет к росту дивидендов, которые у ряда компаний превысят 15%. Также есть сильный дисконт к среднеисторическим (Интер РАО, Русгидро).

• Отрасли с негативным потенциалом

Газовые компании
Газпром (MCX:) показал убыток в 1 полугодии по своему газовому бизнесу. На прибыль его вытащили дочерние компании, в т.ч. Газпром нефть (MCX:) и Газпром Банк. Виной всему – снижение цен на .
НОВАТЭК (MCX:) — не исключение. Краткосрочно доходы под давлением. Но долгосрочно компания выглядит гораздо привлекательнее за счёт ожидаемого кратного роста СПГ-бизнеса. Делали на эту тему отдельный пост (в т.ч. сравнивали с Газпромом).
Производители удобрений
ФосАгро (MCX:), Акрон (MCX:), КуйбышевАзот (MCX:).
Все они в 1 полугодии показали сокращение выручки на 30-40% г/г, а прибыли на 60-75% г/г.
Причины очевидны – снижение цен на удобрения. Да, ослабление рубля поддержит доходы. Но в целом это не сможет преломить негативную тенденцию.
Всё бы ничего, но основная проблема в том, что котировки перечисленных компаний до сих пор на максимумах. Они не отражают реального положения дел на рынке. И они должны скорректироваться. ФосАгро, Акрон, КуйбышевАзот — это истории с отрицательным математическим ожиданием.
Девелоперы
Отчёты ПИК (MCX:) и Самолет (MCX:) оказались слабыми. У первого прибыль намного ниже расчетов аналитиков, у второго – ниже собственных прогнозов. То же самое касается и ЛСР (MCX:), у Эталона (MCX:) вовсе убыток (при этом его котировки вытащили на весьма высокие уровни под соусом редомициляции).
Материалы
Сюда относим золотодобытчиков, а также Алроса (MCX:) и Сегежа (MCX:), РУСАЛ (MCX:).
Компании слабо отчитались по итогам 1 полугодия. У Полюса (MCX:) снижение прибыли на 60% г/г из-за потери по инвестициям и курсовым убыткам. У Селигдара (MCX:) убыток из-за роста себестоимости, падения операционной маржи и негативных курсовых разниц. Сегежа сидит в убытках, РУСАЛ – на грани прибыльности.