Три барьера для евро
Опубликовано 19.04.2023 в 14:44
Валютные курсы являются продолжением денежно-кредитной политики. Когда рынки ожидали от ФРС повышения ставки по федеральным фондам и во время цикла ужесточения денежно-кредитной политики, к слову, самого агрессивного за десятилетия, рос на протяжении 18 месяцев подряд и осенью 2022 достиг 20-летнего пика.
Как только инвесторы почувствовали замедление монетарной рестрикции и заговорили об окончании цикла, доллар США ослаб. Котировки поднялись к годовым максимумам, однако не стоит думать, что их дальнейший путь наверх не будет ухабистым.
С середины марта спекулянты удвоили свои ставки на продажу гринбэка против основных мировых валют до $10,73 млрд. Они руководствуются предположением, что последствия банковского кризиса не дадут ФРС поднять ставки так высоко, как хотелось бы, а поиск прибыли американскими инвесторами за пределами США будет способствовать переливу капитала и дальнейшему ослаблению доллара.
Действительно, другие регионы уже не выглядят так плохо, как раньше. Европа забыла об энергетическом кризисе, ее находится на рекордно высоком уровне, что позволяет экспертам Bloomberg прогнозировать повышение ставки по депозитам на 75 б.п до 3,75%. Новый управляющий Банка Японии Кадзуо Уэда рано или поздно начнет нормализовать денежно-кредитную политику, а срочный рынок ожидает от Банка Англии повышения ставки РЕПО еще на 50 б.п. к сентябрю.
Трещины же в банковской системе, охлаждение рынка труда, проблемы рынка недвижимости, замедление деловой активности и сокращение темпов роста розничных продаж говорят о том, что экономика США может впасть в рецессию. Это позволяет инвесторам делать вывод, что ФРС уже в 2023 отметится «голубиным» разворотом. Для этого необходимы доказательства, что устойчиво двигается в направлении таргета в 2%, и инфляционные ожидания в 2,1% от ФРБ Кливленда это подтверждают.
Динамика инфляции, безработицы и ставки ФРС
Динамика ставки ФРС, инфляции и безработицы
Источник: Financial Times
В теории ужесточение денежно-кредитной политики приводит к охлаждению экономики и к замедлению роста цен. При этом десятилетия низкой инфляции позволяют инвесторам думать, что и в будущем будет то же самое. Увы, но реальность частенько отличается от того, что описано в учебниках.
По словам президента ФРБ Сент-Луиса Джеймса Булларда, рынок чересчур увлечен идеей рецессии через 6 месяцев, но на самом деле все будет не так страшно, и ФРС повысит ставку по федеральным фондам до 5,75%.
Это один из рисков, которые могут стать препятствием на пути EUR/USD на север. К двум другим относятся новый всплеск инфляции и появление еще одного слабого звена в мировой экономике. Возможно, не только США столкнутся со спадом. Если так, то рост спроса на доллар как валюту-убежище создаст проблемы основной валютной паре.
Таким образом, восходящий тренд по EUR/USD остается в силе, однако дорога будет ухабистой. Инвесторы должны быть готовы к откатам и консолидациям, сохраняя при этом акцент на покупки в направлении 1,12 и 1,14.
