Thermo Fisher: Стоит ли инвестировать в американский биотех?
Опубликовано 28.10.2022 в 17:11
Thermo Fisher Scientific (NYSE:) — американская биотехнологическая компания, мировой лидер в области научных исследований, разработчик и поставщик высокотехнологичных инструментов, химикатов и расходных материалов для научных исследований в области биотехнологий и фармацевтики, а также для больниц, лабораторий клинической диагностики, университетов, исследовательских организаций и правительственных агентств.
Thermo Fisher Scientific была образована в результате слияния компаний Thermo Electron и Fisher Scientific в 2006 году; в последующие годы были приобретены другие компании-производители реагентов, расходных материалов, приборов и услуг, в том числе Life Technologies Corporation (2013), Alfa Aesar (2015), Affymetrix (2016), FEI Company (2017), BD (2018). Компания ведет деятельность в 4 сегментах бизнеса: решения для научных исследований, решения для лабораторий и услуги для биофармы, аналитические приборы и решения в области специализированной диагностики.
Каналы сбыта компании включают прямые продажи, электронную торговлю, сторонних дистрибьюторов и каталоги под брендами Thermo Scientific, Applied Biosystems, Invitrogen, Fisher Scientific, Unity Lab Services и Patheon. Thermo Fisher Scientific имеет стратегическое соглашение с Калифорнийским университетом в Сан-Франциско. Компания была основана в 1956 году и базируется в Уолтхэме, штат Массачусетс.
Консенсус-прогноз аналитиков
Акции компании демонстрировали цикличную динамику на протяжении последнего года, а после того, как ФРС начала политику сворачивания ликвидности, TMO продемонстрировала ожидаемый нисходящий тренд, за год компания обесценилась на 18%. Драйвером роста акций компании следует считать объявленную президентом США программу поддержки развития биотехнологий и биопроизводства.
Изменение цены акции против странового индекса и индекса субиндустрии в процентах за год
Thermo Fisher Scientific представляет собой типично дивидендную компанию, акции которой способны превзойти рынок благодаря низкой волатильности. Растущий целевой для компании рынок медицинских исследований: научно-исследовательская деятельность фармацевтических компаний, исследовательских институтов, государственных и научных учреждений только растет, поэтому спрос на продукцию и услуги Thermo Fisher будет увеличиваться.
Широкий продуктовый портфель компании (оборудование, материалы, заказчики) позволяет ей эффективно противостоять циклическим рискам, проблемам с цепочками поставок и высокой инфляции. Thermo Fisher — крупнейшая в мире компания в сегменте диагностических товаров и услуг, включая биореакторы, спектрометры, электронные микроскопы, детекторы и ПЦР-системы. Thermo Fisher имеет прочный экономический фундамент, полученный благодаря технологическому превосходству, узнаваемости бренда и высокому качеству управленческих решений.
Thermo Fisher имеет возможность взимать премию за свою продукцию, поскольку предлагает лучшие продукты с использованием передовых технологий и обладает хорошей деловой репутацией. Это позволяет поддерживать высокую рентабельность капитала, что свидетельствует об эффективности производства и эффективном управлении цепочкой поставок. Высокие издержки переключения на других поставщиков позволяют компании эффективно наращивать свою долю рынка.
Компания внедряет агрессивную стратегию развития бизнеса посредством M&A: расширяется за счет покупки более мелких игроков. Так за 2021 г. на M&A было потрачено $24 млрд (5 новых приобретений: PeproTech Inc., PPD Inc., завод Lengnau Biologics, Mesa Biotech Inc., европейский антивирусный бизнес компании Novasep – Henogen S.A.), что в 10 раз превышает затраты на выплату дивидендов и байбэков.
Управление по контролю за продуктами и лекарствами США (FDA) одобрило тест Oncomine Dx Target компании Thermo Fisher Scientific, который поможет определить, каким онкологическим пациентам может быть полезен препарат Retevmo (селперкатиниб) компании Eli Lilly (LLY).
У компании хорошие годовые темпы роста (21,7%), чистой прибыли (21,2%), а также свободного денежного потока. Маржинальность бизнеса в годовом выражении поддерживается на довольно высоком уровне (20% по чистой прибыли). Даже на фоне глобальной рецессии компании удается генерировать значительной уровень выручки и чистой прибыли, который в квартальном выражении подвержен сезонным факторам. Снижение доходов от ПЦР тестов, связанных с COVID-19, будет сполна компенсировано другими сегментами бизнеса компании.
Финансовые показатели компании за 5 лет, $млрд
Компания сохраняет финансовую устойчивость и демонстрирует стабильный рост основных финансовых показателей в годовом выражении. По подавляющему большинству мультипликаторов компания опережает своих прямых конкурентов, но разница в целом незначительна. Thermo Fisher торгуется дешево относительно своей справедливой стоимости, т.к. агрессивная политика поглощения с лагом отражается на росте доходов и часть сделок еще не полностью отражена в цене.
Сравнение показателей компании и субиндустрии за последние 12 месяцев и средних значений за последние 3 года
Риски
Высокая долговая нагрузка: D/E =0,72; Cash/Debt =0,06. При этом уровень долга снижается на протяжении последних трех кварталов.
Относительно невысокие темпы роста выручки (11-12%).
Риск неодобрения продукции компании со стороны регуляторных инстанций, которому подвержены все фармкомпании.
Текущая дивидендная доходность компании составляет лишь 0,24%, что ниже, чем практически у всех компаний отрасли медицинского диагностического и научно-исследовательского оборудования.
Евгений Шатов, управляющий партнер «Борселл»
