Teva: тернистый путь от дженериков к биотеху
Опубликовано 01.06.2023 в 12:55
Не так давно глобальная фармкомпания Teva (NYSE:) объявила о новой стратегии развития. Суть ее в следующем: пересесть на рельсы биотеха и разработать портфель оригинальных препаратов.
Перед компанией стоит еще одна важная задача – сократить долговую нагрузку. По данным
• чистый финансовый долг Teva составил около $19 млрд,
• соотношение чистого долга к EBITDA при этом близко к 4,5х.
Некритично, но и немало.
Обе задачи относятся к категории сложных и долгосрочных. Более того, в какой-то степени они противоречат друг другу.
Развитие портфеля лекарств при сокращающемся бизнесе дженериков вряд ли возможно без финансирования извне (это либо привлечение долга, либо допэмиссия и размытие капитала).
Что касается высокого долга – то это длинная история, которая тянется еще с покупки Actavis в 2016 г. Именно тогда долг Teva вырос в 3,5 раза. Все эти годы рынок ждал, что компания будет долг сокращать, но темпы снижения были весьма низкими.
Как Teva будет справляться – покажет только время.
Вполне возможно, что одним из вариантов привлечения капитала развития для Teva будет взаимодействие с крупным стратегическим инвестором. Но это лишь наше предположение.
Плюс, «крупняк» может заинтересоваться именно биотех-подразделением Teva и вряд ли будет в это вкладывать большие деньги.
Что касается фундаментальной картины, то на 2023 г. прогнозы по ключевым финансовым показателям Teva выглядят нейтрально. При этом
— за последнее время котировки существенно снизились (почти на 40% с начала года),
— и по мультипликатору P/E бумага торгуется на уровне 3,2х (сектора фармы США – около 18,5х).
Это экстремально дешево.
Вывод
Teva может стать интересной долгосрочной идеей. Но при этом и риски тут относительно высоки. Действительно сильным драйвером роста котировок может стать приход большого стратега.
