Softline: выгодно ли покупать акции с расчётом на конвертацию?
Опубликовано 15.09.2023 в 09:34
Как известно, в скором времени держатели ГДР иностранной Noventiq (MCX:) смогут обменять их на акции российского бизнеса – ПАО Софтлайн.
Акционеры Noventiq смогут подать заявки на обмен до 22 сентября 2023 года. Последний день торгов Noventiq – 19 сентября. ПАО Софтлайн начнёт торговаться на Мосбирже под тикером SOFL с 26 сентября.
Не обязательно принимать участие в оферте. Но тогда нужно учитывать, что ГДР Noventiq будут делистингованы с Московской Биржи, и с ними почти ничего нельзя будет сделать. Поэтому либо продажа, либо участие в обмене.
Порядок обмена такой:
1 этап
Он уже запущен. До 21 сентября включительно инвесторы могут купить расписки Noventiq, чтобы позже подать заявку на обмен. В течение нескольких дней участники оферты получат по 1 акции Софтлайн вместо 1 расписки Noventiq.
2 этап
Через 12 месяцев после 1 этапа инвесторы получат ещё по 1 акции Софтлайн на каждую имеющуюся у него, но не более, чем было получено на 1 этапе.
3 этап
Через 12 месяцев после 1 этапа можно снова получить по 1 дополнительной акции на каждую. Но не более, чем было получено на 1 этапе.
Более подробно алгоритм расписан на картинке ниже.
То есть в сумме за 2 года инвесторы смогут получить по 3 акции Софтлайн на 1 расписку Noventiq.
В каком виде российский сегмент бизнеса?
У компании операционный убыток и чистая прибыль, полученная за счет переоценки справедливой стоимости активов, то есть бумажная. Есть положительная скорректированная EBITDA, которая не растет г/г. По EV/EBITDA компания оценивается в 20, что весьма дорого. Относительно прибыли SOFL работает в ноль. Ничего привлекательного российский сегмент из себя не представляет, оценивается на уровне Positive при куда более низких темпах роста, слабой маржинальности и менее перспективном рынке.
Сколько будет стоить акция российского Softline?
Пока что не установлена цена размещения акций Софтлайн. Как ответила пресс-служба компании, цена будет устанавливаться рыночным путём на старте торгов. То есть, покупая 1 расписку Noventiq за 210 рублей, вы не можете быть уверены, что 3 акции Софтлайн будут стоить не менее 210 рублей, и вы не уйдёте в минус.
На что рассчитывает менеджмент?
Во-первых, на неэффективность рынка. Физиков просто сбить с толку. Для многих это будет звучать как суперскидка: 3 по цене 1. И цену могут разогнать, в итоге 3 акции будут стоить дороже 1 Noventiq. Во-вторых, на то, что многие физики продадут акции в течение 2 лет из-за разных обстоятельств, в результате чего им можно будет не выдавать дополнительные акции, вместо этого оставив их на балансе компании или продав в рынок.
Итоги
На рынке нет халявы, и менеджмент не собирается дарить вам повышенную доходность. Вместо этого придуман весьма хитрый способ заработать, с помощью запутанной схемы: 3 по цене 1. Оставаться в позиции можно только если вы верите в безумие российского рынка, где могут разогнать все, что плохо лежит. В других случаях – смело проходите мимо, на рынке есть множество куда более прогнозируемых и низкорискованных способов заработать.
