Слабый FCF «Норникеля» ставит под сомнение дивиденды за 2022 г.
Опубликовано 13.02.2023 в 22:57
Событие
10 февраля горно-металлургическая компания «Норильский никель» представила аудированные консолидированные финансовые результаты по МСФО за 2022 г.
EBITDA «Норильского никеля» в 2022 году снизилась на 17,3% до $8,7 млрд.
Консолидированная выручка «Норникеля» (MCX:) по МСФО за прошлый год составила $16,9 млрд, снизившись на 5,5% к прошлому году
Чистая прибыль уменьшилась на 16,1% и составила $5,9 млрд.
Свободный денежный поток (FCF) ГМК сократился с $4,4 до $0,4 млрд. Объем капвложений вырос до рекордных $4,3 млрд, что на 55% выше показателя 2021 года.
Наш взгляд на событие
Алексей Павлов, начальник управления анализа рынков «Открытие Инвестиции»
«Норникель» опубликовал слабые финансовые результаты за 2022 год. Впрочем, учитывая негативные тренды на основных рынках и крепкий рубль, ничего другого мы и не ждали. Несмотря на рост производственных объемов на фоне низкой базы 2021 года, выручка «Норникеля» от реализации в прошлом году снизилась как из-за сокращения физических объемов продаж, так и из-за падения цен реализации. В то же время у ГМК наблюдался резкий рост себестоимости, в первую очередь на фоне увеличения расходов на персонал и ремонты. Сокращение FCF вдобавок усугубилось увеличением оборотного капитала на фоне роста запасов и капитальных затрат.
Что делать инвестору
На наш взгляд, слабый денежный поток ставит под сомнение относительно скромные дивиденды за 2022 год совокупным объемом $1,5 млрд, которые в декабре предлагал менеджмент компании. Сохраняем умеренно негативный взгляд на акции «Норникеля».
В секторе «Металлов и добычи» у нас есть актуальная инвестидея в акциях «РУСАЛа» (MCX:) с целью 52 руб. (потенциал роста с текущих уровней — 26,5%). Весной и летом 2022 г. алюминий заметно подешевел, а рубль — подорожал, что оказало давление на бумаги компании. Однако в IV квартале цены на алюминий начали расти, а рубль подешевел, и эти события должны позитивно отразиться на финансовых результатах «РУСАЛа» уже в ближайшей перспективе.
Динамика акций
За прошедший год акции «Норникеля» подешевели на 32,25%, а за последние пять лет подорожали на 34,5%. за те же периоды снизился на 36,25% и вырос 3% соответственно. Бумаги компании торгуются неподалёку от своих 50/100/200-дневных скользящих средних (МА) и не выглядят ни перекупленными, ни перепроданными.
Самыми перекупленными в секторе с точки зрения положения относительно скользящих средних выглядят бумаги Polymetal International (POLY), а самыми перепроданными — бумаги ВСМПО-АВИСМА (MCX:).
О компании
ПАО «ГМК Норильский никель» — российская горно-металлургическая компания. Крупнейший в мире производитель никеля и . Обладает наибольшими запасами никелевой руды. Производит также , , , , кобальт и другие цветные металлы.
