Фондовый рынок аналитика

​​Сегежа — агрессивная политика Системы

Опубликовано 03.05.2023 в 10:14


Акции Сегежи (MCX:) упорно продолжают игнорировать нотки позитива, доносящиеся из кабинетов и ведомств нашего правительства. С момента публикации отчета по МСФО за 2022 год прошел месяц, и сегодня я хочу взглянуть на отголоски прошлого из отчета. 

Итак, выручка компании прибавила 15%. Из года в год Сегеже удается наращивать мощности, скупать предприятия и прирастать в выручке, увеличив ее с 43 млрд рублей в 2017 году до 107 ярдов в 22-м. Консолидация активов НЛХК и ИФР прошла во второй половине 2021 года, поэтому эффект низкой базы налицо. В 1 квартале этого года ждать сильного прироста не стоит. 

Нарушение логистических цепочек и санкционные ограничения заставили перестраивать структуру продаж. Падение объемов «Фанеры» на 12% удалось переключить на сегмент «Пиломатериалы», которые как раз и призваны поддержать новые инициативы правительства. Продажи переориентируют в Китай, увеличив их объем в 2 раза. Большая доля выручки приходится на «Бумажные мешки», продажи которых остались на месте.

Что касается цен на продукцию, то и тут слышны нотки «Восточного дисконтирования». Вот такое понятие я ввел, акцентируя ваше внимание на снижении цен на продукцию/сырье/товары, экспортируемые нами на Восток и в страны Азии. Те же пиломатериалы потеряли в средних ценах 22%, вернувшись на уровни 2018 года.

Более показательным будет отчет за 1 квартал, который жду с нетерпением. Главной же проблемой компании остается высокий долг в 100 ярдов на конец 2022 года. Он тянет за собой кратно растущие процентные расходы. 11,6 млрд рублей в отчете, что в свою очередь сократило чистую прибыль в 2,5 раза до 6,1 млрд рублей. 

К бизнесу Сегежи у меня вопросов нет. Логистику наладят, трансформируются под азиатские рынки и даже дотации какие-нибудь получат от правительства. Но как сократить долг, когда политика материнской компании столь агрессивна в отношении дивидендов? Крайне надеюсь, что дивиденды по итогам 22 года будут не рекомендованы, а направлены на сокращение долга, который уже достиг 4,1x по соотношению NetDebt/OIBDA. 

P.S. В этой статье я намеренно не затронул потерянный европейский дивизион и умалчивание руководством Сегежи проблем с заводами весной прошлого года. Об этом поговорим в другой статье. 

Не является инвестиционной рекомендацией. 

Результаты за 12 месяцев 2022 годаРезультаты за 12 месяцев 2022 года



Source link

Похожие статьи

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *

Кнопка «Наверх»