«Самолет» может пролететь над кризисом

Опубликовано 08.06.2022 в 09:19

Влиянию текущего кризиса подвергаются все отрасли российской экономики, и девелоперы не стали исключением. В статье мы поговорим о компании «Самолет» (MCX:SMLT), какими преимуществами обладает компания в предстоящем периоде, и на что указывает желание платить дивиденды:

• Самолет имеет большой земельный банк и поток уже строящихся проектов на несколько лет вперед;
• За счет земельного банка и потока проектов Самолет сможет продолжать зарабатывать даже с учетом сильного спада продаж;
• Мы думаем, что компания в 2022-м будет фокусироваться на достраивании проектов с высокой долей завершенности, за счет чего будет денежный поток от раскрытия эскроу-счетов;
• В результате Самолет спокойно перенесет трудности на рынке недвижимости и сможет продолжить свой рост по мере стабилизации экономики;
• Самолет остается компанией роста, и планы по дивидендам подтверждают ее устойчивое финансовое положение и намерение продолжать работу над созданием стоимости для акционеров (10 млрд руб. дивидендов за полгода).

Самолет остается компанией роста в среднесрочной перспективе, и при этом продолжает платить дивиденды

После заседания совета директоров было предложено не выплачивать дивиденды за 2021 г., но наградить акционеров дивидендами за 1 кв. 2022 года в размере 2,5 млрд руб. и объявить о планах в целом направить 10 млрд руб. (164 руб./акцию, див. доходность 7,3%) в 2022 году.

Планы Самолета по дивидендам подтверждают, что финансовое положение компании устойчивое, и она и дальше собирается работать над созданием стоимости для акционеров.

Мы считаем позитивным факт выплаты дивидендов в таких условиях высокой неопределенности, как сейчас. Как мы писали ранее, многие российские компании отказываются от дивидендов.

Самолет имеет большой земельный банк и поток уже строящихся проектов на несколько лет вперед

Земельный банк Самолета достиг 29 млн кв. м, что делает его первым в отрасли по этому показателю.

Рис. 1

Большой объем земельного банка и партнерская модель Самолета позволяют компании экономить на приобретении земли, направляя больше средств на развитие новых проектов.
Рис. 2

Кол-во проектов постоянно растет и сейчас насчитывает 60 шт. с общей непроданной площадью в 21,4 млн кв. м.

За счет пайплайна проектов и земельного банка Самолет покажет хорошие результаты даже в условиях падения спроса на недвижимость

Мы закладываем падение продаж на рынке первичной недвижимости на уровне 60% в кризисном сценарии. В своих предпосылках мы опирались на кризисный 2008 г., где падение спроса составляло около 60% по итогам года. Майская динамика показывает спад продаж по отрасли уже на 43% г/г.

В случае сохранения такого низкого объема спроса выручка Самолета может за 2022 оказаться ниже, чем наши докризисные ожидания (и остаться примерно на уровне 2021 года).

Но мы ждем сильной динамики по продажам г/г для Самолета, поскольку девелопер растет за счет новых проектов (проектов в начале 2022 было в 2-3 раза больше, чем год назад), а объем продаваемой площади постоянно увеличивается.

Рис. 3

Этих же продаж хватит, чтобы сгенерировать операционную прибыль по EBITDA на уровне 20,0 млрд руб. Такой операционный доход может быть получен за счет более быстрой стройки. Поскольку учитываемая доля выручки скорректирована на процент завершенности проекта, девелопер получит больше выручки и прибыли с более законченных проектов.

Ожидаем большей концентрации на достраивании проектов с высоким % завершенности

Мы думаем, что компания в 2022-м будет фокусироваться на достраивании проектов с высокой долей завершенности, за счет чего будет денежный поток от раскрытия эскроу-счетов.

Девелоперам выгоднее быстрее заканчивать текущие проекты, чтобы получить денежные средства с эскроу-счетов. Мы прогнозируем рост денежных средств на эскроу-счетах в размере 221,9 млрд руб. по итогам 2022 г., часть из которых может быть получена в зависимости от скорости завершения текущих проектов.

Вывод

В итоге Самолет перенесет трудности на рынке недвижимости за счет:

• крупного земельного банка;
• масштабного пайплайна проектов;
• более быстрого завершения текущих проектов.

Таким образом, Самолет может показать сильные результаты по итогам 2022 года и сможет продолжить свой рост по мере стабилизации экономики.

Рис. 4

Источник