Рынок слабо отреагировал на замедление CPI в США. Вот одна из возможных причин
Опубликовано 10.08.2023 в 18:49
Отчет по инфляции в США имел умеренно-благоприятный исход для рынка. Как общая, так и базовая инфляция оказались ниже прогнозов, несколько снизив напряженность на рынке, связанную с риском, что ФРС еще раз повысит ставку. замедлилась с 3.3% до 3.2%, но что более важно откатилась на 0.1% до 4.7%.
Тем не менее рынок счел замедление инфляции неубедительным: не только не перешел в устойчивое снижение на позитивном сюрпризе, но и довольно быстро отыграл скачок вниз:
Если проанализировать детали отчета, становится ясно, почему позитивные цифры вызвали такую слабую, казалось бы, непропорциональную сюрпризу позитивную реакцию на рынке:
Первое, что бросается в глаза – ускорение потребительской инфляции в базовых услугах, с 0.3% до 0.4%.
Ранее Пауэлл не раз обращал внимание рынка на инфляцию в сфере услуг – пока она не будет устойчиво снижаться, ФРС будет неохотно менять курс политики. На это есть несколько причин:
1. Сфера услуг генерирует большую долю ВВП в США (около 70%);
2. Это более трудоемкая сфера, т.е. вклад человеческого труда как фактора производства выше, а значит более весомые последствия для рынка труда (заработной платы);
3. Потребительские цены в сфере услуг «залипают» сильнее, в отличие от потребительских цен в товарах, которые подвержены колебаниям, в том числе из-за изменения спроса и предложения сырья на мировых рынках. Так как цены на услуги меняются менее «охотно», среднесрочные тренды в инфляции формируют именно они.
Во-вторых, если посмотреть отдельно категорию расходы на жилье (Shelter) инфляция как видно не изменилась по сравнению с предыдущим месяцем составив 0.4%.
Ее вес в ИПЦ – более 30%, и цены в данной категории залипают особенно сильно. Желаемого для ФРС изменения, как видно, не произошло.
Собственно, рост цен «остудил» рынок новых и подержанных автомобилей, энергоресурсов, одежды и медицинских услуг. Неубедительно. Как следствие, растет вероятность, что ФРС сделает акцент в предстоящих комментариях на том, что выжидательная позиция сохраняется. Если же последуют комментарии о том, снижение инфляции в июле оказало влияние на прогнозы, следует ожидать более ощутимый отскок вверх в рисковых активах и более выраженное снижение доллара.
Артур Идиатулин, рыночный обозреватель Tickmill UK
