Рубль может оставаться в ближайшие месяцы ниже 80 за доллар
Опубликовано 03.05.2023 в 11:38
Итоги вторника
подешевел на 63 копейки до 79,62, потерял почти 91 копейку до 87,77, а снизился в цене на 9 копеек до 11,496.
подешевела на 5% до $75,32/барр. — самое сильное внутридневное падение с 4 января 2023 г. Таким образом, цены на нефть упали значительно ниже уровней закрытия 31 марта ($79,72/барр., Brent), когда сюрприз в виде решения альянса ОПЕК+ сократить добычу на 1,66 млн б/с подбросил с начала апреля цены резко выше $80/барр. и вплоть до $87,5/барр.
Причины падения цен на нефть: макростатистика из США в преддверии подает сигналы рецессии в США и охлаждения рынка труда; возобновление беспокойств в отношении здоровья банковского сектора негативно сказалось не только на акциях, но и на сырьевых активах; экономическая экспансия в Китае все еще расширяется недостаточно активно; данные системы отслеживания перемещения нефтетанкеров Bloomberg сигнализируют о том, что экспорт из России за неделю до 28 апреля вновь превысил показатель 4 млн б/с. Таким образом, поставки из России остаются устойчивыми, а рынок ранее опасался более существенного снижения объемов экспорта.
Торговый объем в основных парах и в паре с тенге заметно сократился. Торговый объем в паре с лирой продолжил увеличиваться.
Торговый объем в валютных парах (расчетами завтра, TOM):
· Доллар/рубль — 103,8 млрд руб. против 165,8 млрд руб. в пред. день.
· Евро/рубль — 31,6 млрд руб. против 66,1 млрд руб. в пред. день.
· Юань/рубль — 64,1 млрд руб. против 161 млрд руб. в пред. день.
· — 2,8 млрд руб. против 2,3 млрд руб. в пред. день.
· — 1,5 млрд руб. против 2,9 млрд руб. в пред. день.
Довольно резкое сокращение объемов отражает не только снижение предложения валютной выручки российских экспортеров после завершения пикового дня апрельских налоговых платежей. Укрепление рубля на фоне сильно подешевевшей нефти, пожалуй, отражает эффект майских праздников, когда активность импортеров также заметно снизилась. То есть рубль укрепился не только на более низких объемах предложения валюты, но и на более низких объемах спроса на валюту.
Старт среды
Доллар утром дешевел на 4 копейки до 79,583 рублей. Евро прибавлял 4 копейки до 87,815. Юань дешевел на 2 копейки до 11,476. Фьючерсы на Brent снижались на 0,1% до $75,23/барр. Стоимость барреля Brent в эквиваленте российской валюты составляла 6029 руб. (средняя цена с начала года 6186 руб.).
Наш взгляд
Несмотря на то что рубль заметно укрепляется только два последних дня, курс стабилизировался в диапазоне 82–81 рубль за доллар с середины апреля. На наш взгляд, это отражает эффективность оперативных решений властей в отношении оттока капитала. А именно, видимо, удалось более эффективно выстроить процесс выпуска активов зарубежных компаний с разрешения Правкомиссии.
Это снизило давление на рубль со стороны реального спроса на валюту, охладило интерес к продажам рубля со стороны спекулянтов. При этом более слабый рубль естественным образом снизил спрос на валюту со стороны импортеров.
Средняя цена на нефть марки в апреле 2023 года сложилась в размере $58,63 за баррель по сравнению с 47,85/барр. в марте. Средняя цена на нефть марки Urals в январе—апреле 2023 года сложилась в размере $51,05/барр.
По нашим грубым оценкам, средняя рыночная цена фьючерсов на Brent в апреле составила $83,4/барр. Это означает, что дисконт между Urals и Brent составил около $25/барр. Таким образом, дисконт вернулся к тем уровням, которые наблюдались во второй половине 2022 г.
На прошлой неделе вице-премьер РФ Александр Новак сообщил, что дисконт между Urals и Brent сократился примерно до $26–27/барр.
Таким образом, мы приближаемся к ситуации, когда объем нефтегазовых доходов может превысить базовый уровень, а это в теории механизма бюджетного правила должно означать разворот в сторону покупок валюты в ФНБ.
Однако в нашем базовом сценарии мы не ждем того, что ЦБ по распоряжению Минфина вернется к покупкам валюты, как минимум до 3 квартала 2023 г. При этом в рамках бюджетного правила скоро могут быть прекращены продажи валюты из ФНБ.
Однако и экспортные объемы предложения валюты могут возрасти. Импортеры с учетом обесценения рубля в марте—апреле на 7% должны несколько снизить аппетиты, при этом отток капитала удалось стабилизировать. В результате можно прийти к двум выводам.
Риски ухода курса рубля выше 85 за доллар в ближайшие пару месяцев сократились, если не появятся какие-либо геополитические шоки. Вероятность укрепления рубля до 77–76 за доллар выросла. За таким движением во второй половине года может последовать очередная атака на уровень 80,00. Если цены на нефть не смогут уверенно закрепиться выше $85/барр. Подразумевается, что во второй половине года дисконт Urals к Brent будет колебаться в диапазоне $25–20/барр.
Также мы подразумеваем, что уровень $70/барр. является сильной поддержкой для котировок Brent, и цены не закрепятся ниже этого уровня. Если мы ошибаемся — это материализует дополнительный риск для рубля вновь оказаться выше 80,00.
