Ретроспектива: золотодобытчики
Опубликовано 29.06.2022 в 12:20
Ранее мы разбирали с точки зрения ретроспективы банковский сектор США. Где получили довольно интересные выводы: рост доходности банковского сектора в период роста ставок с 2015 по 2018 года и доходность акций выше рынка.
В этой статье предлагаю разобраться с другим вопросом: что было с золотодобывающими компаниями, когда в прошлый раз золото снижалось в цене?
И когда я постарался ответить себе на этот вопрос, я был немного удивлен результатами исследования. Но давайте по порядку.
Что сейчас происходит с золотом?
Все прекрасно знают, что золото снижается в цене последние 3 месяца.
Более того, золото находится в боковике с пика 2020 года. И рост инфляции ему нипочем.
Почему? Ранее в своих статьях я уже отмечал интересную специфику золота. Это инструмент, который не защищает от инфляции напрямую. Но превосходно защищает портфель во время «неопределенности» на рынке.
Ипотечный бум? Золото растет.
Пандемия? Золото растет.
СВО? Золото растет.
Но затем оно ведет себя уже не так «резво».
Говоря о механике, причина тому проста — во время экстраординарных событий снижаются процентные ставки. Золото растет не только из-за снижения ставок. В первую очередь, из-за неопределенности.
Но когда ситуация худо-бедно нормализуется, процентные ставки начинают расти. И по мере их роста доходности облигаций, спрос на золото снижается. Потому что появляется альтернатива.
Именно поэтому в 2021 году на фоне роста мировой инфляции мы видели снижение цены золота по итогам года (особенно в марте, когда процентные ставки США резко подскочили на панике первых признаках инфляции, кто помнит это время).
Да и сейчас золото ведет себя неуверенно, регулярно снижаясь. Но вот что интересно: золотодобытчики уже потеряли в весе. Причем не слабо.
Я взял 3 компании: Полюс, Newmont Goldcorp и Barrick Gold. Давайте сравним их динамику с золотом.
С начала этого года:
• Золото выросло на 1%. Фактического изменения цены на дату написания статьи нет. 3 января 2022 цена была $1801. На момент написания статьи — $1822.
• Полюс (MCX:PLZL) с начала года потерял 30%. 3 января цена была 13000 рублей. На момент написания статьи — 9076 рублей.
• Newmont Corporation (NYSE:NEM) с начала года вырос на 3%. 3 января цена была $60. На момент написания статьи — $63.
• Barrick Gold (NYSE:GOLD) с начала года вырос на 1,5%. 3 января цена была $18,5. На момент написания статьи — $18,8.
Первичные выводы: Полюс, вероятно, находится под дополнительным давлением из-за санкций и геополитической ситуации. 2 другие компании, по сути, имеют очень похожую динамику с золотом.
Если мы возьмем компании, связанные с золотом, то, конечно, не все они имеют такую явную корреляцию по рызным причинам: новости, финансовое состояние, перегрость и т.д. Нам важнее в данном случае посмотреть, что происходило с добытчиками в прошлый раз при снижении цен.
И начнем с того, что с ними происходит с момент пиковых цен на золото в 2020 году. Кто помнит: начало пандемии, рынок рухнул, процентные ставки рухнули, а вот золото довольно сильно выросло в этот год.
Правда, затем стало снижаться в цене. Так вот, с 2020 года:
• Золото со своих пиков упало на 12%.
• Полюс со своих пиков упал на 51%. Конечно, учитываем геополитические давление.
• Newmont снизился на 10%.
• Barrick Gold упал на 37%.
Интересные выводы можно сделать, да?
Особенно, если добавить, что Kinross Gold (NYSE:KGC) и AngloGold (NYSE:AU) вообще упали на 60%.
Основная закономерность, которую мы видим — это ускоренное снижение золотодобывающих компаний в цене. Только Newmont показывает неплохую корреляцию с золотом, но всё равно в итоге падает.
И я бы списал на это на то, что падает весь американский фондовый рынок. Как и рынок РФ тоже весь рухнул.
Если бы не одно но. Интересно, а что происходило в прошлый цикл снижения золота?
Этот цикл был с сентября 2011 по декабрь 2015. Но самое интересное время для нас — с сентября 2011 по июнь 2013. В это время было основное снижение цены на золото.
Причем, обратите внимание: ускорение снижения было, начиная с сентября 2012.
Почему я так акцентировал на этом внимание?
Да потому, что в это же время довольно интересны были цены на золотодобытчиков. Давайте по порядку.
Полюс Золото
Пик цены пришёлся на 1 июня 2011 — акции стоили 1996 рублей. А уже 5 января 2012 цена акций рухнула до 1019 рублей, потеряв 50% стоимости.
Интересное совпадение, однако, да?
Золото реально начало падать с сентября 2012. А Полюс показал падение на 50% уже в январе 2012.
Возможно, совпадение. Российский фондовый рынок, он такой.
Но давайте посмотрим на Newmont
Пик цены приходился на ноябрь 2011. Цена акций была $72. А уже к маю 2012 цена упала на 40%. Хотя реально золото к тому моменту показало сокращение лишь на 10%.
Ну и Barrick Gold
Пик цены пришёлся на сентябрь 2011, а уже к маю 2012 цена упала на 40%.
Ну и ради «полноты картины»: Kinross с пика с сентябре 2011 к маю 2012 упал в цене на 60%, а Anglogold на 35%.
Интересные совпадения, но падение цены золотодыбтчиков начиналось раньше и было более глубоким, чем цена на золото. И после этого золото падало внушительно.
Такое прослеживалось и раньше. Например, при снижении цены на золото в 96-98 годах. Акции компаний золотодобытчиков начинали сильно сыпаться при снижении цены на золото на 5-10%, теряя по 40-50%. А в итоге золото падало в цене на 30-40%.
Такие же закономерности были и перед ростом цены на золото. Например, золото росло в цене с апреля 2001, а акции золотодобытчиков начинали расти ещё с ноября 2000 года.
Или взять, например, 2020 год. После обвала в начале пандемии пик цены на золото пришёлся на 6 августа 2020.
Но акции золотодобытчиков давали колоссальный прирост по 70-100% уже к маю. А затем ещё к августу. То есть, они опережают золото.
Тем не менее, на текущий момент мы имеем следующее:
• Цена на золото уже снизилась со своего пика почти на 12%.
• Акции золотодобывающих компаний уже показали довольно внушительное снижение.
Возможно, акции вновь показывают опережающий тренд, а возможно, это просто совпадение.
Но даже если прикинуть перспективы золота… За счет чего ему сейчас расти?
Санкции против золота РФ на цену фактически не повлияли. Хотя, возможно, конечно, повлияют долгосрочно.
Вероятная рецессия в США, как очередная форма кризиса, которая должна создать спрос на золото как на «тихую гавань» в момент неопределенности.
Но в тот же момент нужно понимать, что процентные ставки растут колоссальными темпами, а кривая уже практически стала инверсной. И это не та ситуация, когда ФРС в случае рецессии сможет снизить ставки и врубить печатный станок, чтобы с ней справиться.
Ей инфляция после этого такие палки в колеса всунет (а может, и не в колеса), что потом вообще не разгребешь.
Поэтому сейчас ситуация довольно интересная. И делать большую ставку на золото на ближайший год-два довольно опасно.
