Растущая реальная доходность утопит фондовый рынок
Опубликовано 08.04.2022 в 16:59
Протокол последнего заседания FOMC посылает недвусмысленные сигналы. Центробанку не терпится нормализовать финансовые условия, а это значит, что реальная доходность должна существенно повыситься.
Она уже начала расти, причем за последнюю пару недель увеличение было весьма резкое. За изменениями реальной доходности очень удобно следить при помощи биржевого фонда TIP), в состав которого входят казначейские облигации США с защитой от инфляции. Когда этот биржевой фонд падает, реальная доходность растет.
Что интересно, биржевой фонд NASDAQ 100 (NYSE:QQQ) и многие акции NASDAQ тесно следуют за TIP, начиная с 2018 года. Если ФРС достигнет поставленных целей, тогда падение TIP должно продолжиться при росте реальной доходности в сторону и выше 0%. В таком случае, при условии сохранения текущей корреляции, фондовый рынок должен упасть вслед за TIP на фоне ужесточения финансовых условий.
Резкое изменение доходности
Доходность 10-летних облигаций TIP сильно повысилась за последние недели: примерно с -1,1% на торгах 8 марта до -0,19% к 7 апреля. Биржевой фонд TIP упал со $129 до $121 за тот же отрезок времени. Это очень резкие изменения для доходности за такой короткий срок.
ФРС дала понять, что планирует агрессивно повышать процентные ставки в течение оставшейся части этого года, чтобы обуздать инфляцию.
Это может обернуться негативными последствиями для TIP, а его динамика, в свою очередь, подскажет нам, что точно будет происходить с фондовым рынком. Между биржевыми фондами QQQ и TIP существует очень тесная корреляция с зимы 2018 года. За это время QQQ следовал за каждым шагом TIP.
Эта взаимосвязь объясняется тем, как участники рынка отражали в оценках акций реальную доходность в течение последних нескольких лет. Повышение реальной доходности уменьшает будущую прибыль и денежные потоки компаний при дисконтировании к текущей стоимости.
Падение реальной доходности, наоборот, приводит к их увеличению. Поэтому, когда TIP демонстрирует ралли, реальная доходность падает, а QQQ растет. Когда растет реальная доходность, TIP падает, а вместе с ним несет потери и QQQ.
TIP в сопоставлении с акциями Amazon — дневной таймфрейм
Сильная корреляция с акциями
Эта корреляция также прослеживается по акциям отдельных компаний. Например, это можно сказать об Amazon (NASDAQ:AMZN), NVIDIA (NASDAQ:NVDA)), Shopify (NYSE:SHOP), Adobe (NASDAQ:ADBE) и многих других компаниях. Их акции тесно следуют за TIP. На данном этапе, начиная с середины марта, наблюдается дивергенция. Однако она вряд ли сохранится, ведь корреляция между TIP и акциями существует уже пять лет.
Финансовые условия
Если фондовый рынок не погубит рост доходности, то это сделает ужесточение финансовых условий из-за повышения ставок. Судя по индексу финансовых условий ФРБ Чикаго (Chicago Fed’s National Financial Conditions Index), до нормализации еще далеко. Всякий раз, когда финансовые условия ужесточаются, фондовый рынок несет потери.
Индекс финансовых условий ФРБ Чикаго
Напрашивается даже мысль, что главная цель ФРС заключается в том, чтобы добиться общего снижения цен на активы, поскольку многие меры, которые будут использованы в ближайшие месяцы для борьбы с инфляцией, причинят серьезный урон фондовому рынку.
И тогда остается только понять, готовы ли вы идти наперекор американскому центробанку.
