Палитра факторов влияния пока рисует продолжение ослабления рубля
Опубликовано 14.02.2023 в 12:47
Итоги понедельника
Рубль против основных конкурентов снова обновил минимумы с апреля 2022 года. Доллар подорожал к рублю на 44 копейки до 73,83 руб. Курс растет 9 дней подряд. Евро прибавил 62 копейки до 79,06 руб. Китайский юань прибавил в цене 5 копеек до 10,8 руб. Торговый объем в паре USDRUB снизился, в паре незначительно увеличился, в — практически не изменился.
· Торговый объем в паре доллар/рубль (расчетами завтра) составил 64 млрд руб. против с 68,8 млрд руб. в предыдущий день.
· Торговый объем в паре евро/рубль (расчетами завтра) составил 33,1 млрд руб. против 32,4 млрд руб. в предыдущий день.
· Торговый объем в паре юань/рубль (расчетами завтра) составил 61,1 млрд руб. против 61,5 млрд руб. в предыдущий день.
Старт вторника
На утренних торгах USDRUB рос на копеек до 73,89. EURRUB рос на 22 копейки до 79,28. CNYRUB рос на полторы копейки до 10,815.
Принципиально картина на валютном рынке не изменилась с момента начала недели
Палитра факторов влияния, в первую очередь, негативного влияния — прежняя.
Грядущий 10-й пакет санкций Евросоюза, приуроченный к годовщине начала специальной военной операции России на территории Украины, формирует утекающие в СМИ потоки инсайда, согласно которым еще несколько российских банков окажется под санкциями. Соответственно, такая повестка формирует повышенный спрос на валюту и переток средств в иностранные банки.
Теперь, что касается инициативы изменить схему налогообложения в нефтяной отрасли, привязав к . В апреле дисконт будет на уровне $34, в мае — $31, а уже с июля — $25 за баррель. Цена Urals, заложенная Минфином в российский бюджет на 2023 год, — $70,2. В декабре цена Urals составила $50,47 за баррель, а в январе уже $49,48 за баррель.
Наша грубая оценка средней цены Brent с начала 2023 года дает цифру $84/барр. С учетом того, что Минфин устанавливает апрельский дисконт на уровне $34, а наши грубые оценки дисконта Urals в настоящий момент подразумевают $32-35 к Brent, получаем, что цена Urals остается $49-52/барр.
Еще несколько цифр. Для простоты понимания, новое бюджетное правило хоть теперь и таргетирует базовые доходы бюджета, а не конкретную цену на нефть, его можно воспринимать, как ориентир по цене Urals на уровне $60/барр. (в бюджет заложено, напомним, $70/барр.). Нефтегазовые доходы должны составить 8,939 трлн рублей (по бюджету). Из них 8 трлн — база, а 939 млрд — сверхдоходы. Примерно на такую сумму ЦБ для Минфина в рамках бюджетного правила должен был покупать валюту в ФНБ в 2023 году, а не продавать ее, как происходит сейчас.
Пока же цена складывается в районе $50/барр. Это подразумевает, что нефтегазовые доходы, если текущая ситуация заморозится на весь оставшийся год, составят около 7 трлн руб. Соответственно, добивать эту цифру до 8 трлн руб. будет ЦБ, продажами активов из ФНБ. Новая схема налогообложения при текущих неизменных параметрах цены Brent, объема добычи нефти в РФ, начнет позитивно влиять на повышение нефтегазовых поступлений в бюджет только во второй половине текущего года.
При неизменных параметрах, которые являются просто базой для расчета математической модели, новая схема налогообложения позволит увеличить поступления примерно на 470 млрд руб. Соответственно, бюджет получит 7,47 трлн руб. и из ФНБ придется добивать уже не 1 трлн руб., а около 530 млрд руб.
Мы подчеркиваем, что в наших расчетах пока очень много допущений. Цены на нефть могут вырасти, дисконты могут сократиться раньше, чем ожидается. Но с позиции рубля пока очевидно — в ближайшие недели существенного увеличения нефтегазовых доходов не будет, существенного увеличения нефтегазовых налогов также не будет. Значит, в обозримом будущем объем предложения валютной выручки не возрастет. И это продолжает оказывать давление на курс рубля.
Соответственно, в ближайшее время тенденция ослабления рубля может продолжиться, поэтому у нас есть основания предполагать, что мы можем увидеть 75-76 рублей за доллар. Однако в области указанных значений мы предполагаем формирование локального пика.
Аргументы: техническая перепроданность рубля, уровни выше 75,00 могут оживить активность продаж валюты со стороны экспортеров, уровни выше 74,00 могут охладить интерес к покупкам валюты со стороны спекулянтов и импортеров.
