Нуриэль Рубини: не стоит делать ставку на «мягкую посадку»
Опубликовано 30.05.2022 в 20:30
Investing.com — С учетом того, что в споре о природе сегодняшней растущей инфляции в США идеи о ее постоянстве взяли верх над идеями о ее временности, дальнейший вопрос, который встает перед экспертами, заключается в том, можно ли взять цены под контроль, не вызывая рецессии. Исторические данные свидетельствуют об обратном, оставляя центральным банкам выбор между плохим и худшим вариантами.
С этого начинается последняя статья Нуриэля Рубини, опубликованная в Project Syndicate.
Инвестор, прославившийся тем, что предсказал кризис субстандартного ипотечного кредитования в США, который привел к финансовому кризису 2008 года, за что его образно прозвали «Доктор Катастрофа» (Doctor Doom), в настоящее время является почетным профессором экономики в Школе бизнеса Нью-Йоркского университета, главным экономистом команды Atlas Capital, генеральным директором Roubini Macro Associates и соучредителем TheBoomBust.com.
В 2021 году дебаты о перспективах мировой экономики были сосредоточены на том, является ли рост инфляции в США и других странах с развитой экономикой временным или постоянным. Крупные центральные банки и большинство исследователей с Уолл-Стрит говорили о ее переходном и временном характере, объясняя проблему базовыми эффектами и временными сбоями в поставках, считая, что уровень инфляции быстро снизится до целевого диапазона центрального банка 2%.
Между тем вторая группа экспертов, уверенных в постоянстве инфляции, утверждала, что она останется высокой, потому что экономика страны «перегревается» из-за чрезмерного совокупного спроса, обусловленного 3 факторами: неизменно мягкой денежно-кредитной политикой ФРС, чрезмерно стимулирующей фискальной политикой и быстрым накоплением сбережений домохозяйств во время пандемии, что привело к отложенному спросу после возобновления работы предприятий. Сам профессор причислил себя именно к этой группе экспертов, считая, что помимо чрезмерного совокупного спроса, росту инфляции способствовали различные негативные потрясения совокупного предложения; так что фактически ситуация перешла к стагфляции, то есть снижению роста экономики при более высокой инфляции.
В вопросе о том, смогут ли центральные банки спроектировать «мягкую посадку» для мировой экономики, Рубини питает откровенный пессимизм, заявляя, что «Федеральная резервная система и другие центральные банки утверждают, что они смогут поднять свою учетную ставку настолько, чтобы снизить уровень инфляции до целевого уровня 2%, не вызывая рецессии. Но я и многие другие экономисты сомневаюсь, что этот сценарий, когда экономика не слишком»разгорячится«, но и не слишком «охладится», может быть вообще реализован.
«Необходимая степень ужесточения денежно-кредитной политики неизбежно приведет к жесткой посадке в виде рецессии и роста безработицы», — заявил Рубини.
«Поскольку стагфляционный шок снижает рост экономики и увеличивает инфляцию, он ставит центральный банк перед дилеммой. Если его главным приоритетом является борьба с инфляцией и предотвращение опасного ослабления инфляционных ожиданий (то есть спирального роста заработной платы и цен), ему следует постепенно отказаться от своей нетрадиционной политики и повышать учетную ставку такими темпами, которые, вероятно, вызовут вынужденную жесткую посадку. Но если его главным приоритетом является поддержание экономического роста и рынка труда, то ему придется нормализовать свою политику медленнее, рискуя нарушением инфляционных ожиданий и создавая основу для устойчивой инфляции, которая будет выше целевого уровня».
Вот почему, по словам Рубини, сценарий мягкой посадки кажется иллюзией. На данный момент рост инфляции достаточно устойчив, и только серьезное ужесточение монетарной политики может вернуть ее в пределы целевого диапазона. Взяв за основу предыдущие эпизоды высокой инфляции, можно считать, что вероятность жесткой посадки в течение 2 лет будет более чем 60%.
Однако не следует забывать и о том, что есть третий сценарий, при котором, по мнению эксперта, те лица, которые определяют денежно-кредитную политику, хотя и в весьма жесткой форме говорят о борьбе с инфляцией, чтобы избежать риска ее выхода из-под контроля, это не значит, что они в конечном итоге не струсят и не позволят уровню инфляции превзойти целевой показатель.
Учитывая, что достижение целевого показателя инфляции, скорее всего, потребует жесткой посадки, эти лица могут в итоге повысить ставку, а затем струсить, когда такой сценарий станет более вероятным. Более того, поскольку имеется слишком много государственных и частных долгов (348 % ВВП во всем мире), повышение процентной ставки может спровоцировать резкое падение на рынках облигаций, акций и кредитов, что даст центральным банкам еще одну причину отступить. В конечном итоге победит инфляция.
