Новости ФРС: перспективы «жесткой посадки» экономики
Опубликовано 04.04.2022 в 14:55
Аналитики склоняются ко мнению, что Федеральная резервная система ускорит процедуру повышения процентных ставок. На этом фоне произошло событие, которого боятся все финансовые рынки, а именно инверсия кривой доходности гособлигаций США; скачок ставок по двухлетним бумагам привел к тому, что они превысили доходность 10-летних облигаций.
Кривая доходностей 2- и 10-летних гособлигаций США
Инверсия кривой доходности традиционно считается «предвестницей» рецессии (хотя на практике эти события могут быть серьезно разнесены по времени). Предполагается, что ужесточение денежно-кредитной политики, отражающееся в росте доходности на ближнем конце кривой, ослабит потребительский спрос и запустит рецессию, что в более долгосрочной перспективе приведет к смягчению ДКП и снижению ставок.
Президент ФРБ Сан-Франциско Мэри Дейли, ранее выступавшая за постепенное повышение ставок, выступила за более агрессивную политику ФРС. В пятничном интервью Financial Times она отметила рост вероятности повышения ставки на майском заседании сразу на 50 базисных пунктов.
Высокие темпы роста занятости в марте, снизившие уровень безработицы с 3,8% до 3,6%, предполагает, что устойчивый рынок труда способен выдержать более жесткую денежно-кредитную политику, даже если ее следствием станут давление на заработную плату и цены.
Ценовой индекс расходов на личное потребление, который для ФРС является предпочтительным инструментом оценки инфляции, отразил рост цен в феврале на 6,4%. Даже так называемый базовый показатель, исключающий волатильные цен на продукты питания и энергоносители, в годовом отношении достиг 5,4%. Оба индекса оказались своих выше предыдущих значений.
Глава ФРБ Сент-Луиса Джеймс Буллард, который в ходе мартовского заседания Комитета по операциям на открытом рынке выступил за более агрессивное повышение ставки (на 50 б.п.), повторил свой призыв к ускоренному ужесточению ДКП. Вот что он написал на прошлой неделе:
ФРС готова мириться с временным превышением целевого уровня инфляции для выравнивания среднего значения, однако расчеты Булларда показывают, что среднее значение базового ценового индекса расходов на личное потребление в период с 2019 по 2023 год составит 2,9%. Если ФРС не предпримет решительных мер по повышению процентных ставок и сокращению объема облигаций на балансе (стоимость которых достигла 9 триллионов долларов), «она рискует утратить доверие к ее политике в отношении 2-процентного целевого уровня инфляции».
Чиновники ФРС по-прежнему заявляют своей целью «мягкую посадку» экономики. Известный оптимист в лице главы ФРБ Нью-Йорка Джона Уильямса считает этот результат достижимым, поскольку ФРС ужесточает денежно-кредитную политику в тандеме с другими странами:
Однако некоторые аналитики не разделяют этот оптимизм. Главный директор Morgan Stanley Wealth Management по инвестициям Лиза Шалетт перечислила три причины, по которым надежды на «мягкую посадку» могут не оправдаться. К ним относятся перекупленный фондовый рынок, недооценка последствий сворачивания портфеля облигаций ФРС и неуместная вера в то, что ФРС станет защищать инвесторов фондового рынка от последствий ужесточения политики.
В любом случае, у ФРС нет большого опыта в проведении «мягких посадок», а на этот раз ситуацию осложняют российско-украинский конфликт и вызванные им перебои в цепочках поставок.
Бывший вице-председатель ФРС Алан Блиндер отметил, что за последние 11 циклов ужесточения денежно-кредитной политики ФРС осуществила только одну «мягкую посадку». И хотя дважды экономика не впала в рецессию, остается восемь «жестких посадок». Не лучший расклад.
