LAM RESEARCH: Инвестировать в производителя оборудования для полупроводников?
Опубликовано 01.11.2024 в 21:08
Lam Research Corporation разрабатывает, производит, продает, восстанавливает и обслуживает оборудование для обработки полупроводников, используемое при изготовлении интегральных схем.
Компания предлагает системы ALTUS для нанесения конформных пленок для приложений металлизации вольфрама; продукты электрохимического осаждения SABRE для перехода медных межсоединений, которые предлагают производство медного дамаскина; продукты ультрафиолетовой термической обработки SOLA для обработки пленок; и продукты VECTOR с плазменным усилением CVD ALD. Она также предлагает продукты SPEED gapfill высокой плотности плазменно-химического осаждения из паровой фазы и продукты Striker для однопластинчатого атомно-слоевого осаждения для решений диэлектрических пленок.
Компания также предлагает Flex для приложений травления диэлектриков; Kiyo для приложений травления проводников; Syndion для приложений травления через кремний; и металлические продукты Versys для процессов травления металлов.
Кроме того, она производит продукты Coronus bevel clean для повышения выхода кристаллов; продукты серий Da Vinci, DV-Prime, и SP для различных приложений очистки пластин; и системы метрологии массы Metryx для высокоточного поточного измерения массы в производстве полупроводниковых пластин.
Компания продает свою продукцию и услуги полупроводниковой промышленности в США, Китае, Европе, Японии, Корее, Юго-Восточной Азии, Тайване и других странах.
Lam Research Corporation была зарегистрирована в 1980 году, штаб-квартира находится во Фремонте, Калифорния.
Акции компании за последние несколько месяцев существенно скорректировались. Это обусловлено опасениями возможного введения ограничений на поставки в Китай правительством США, с одной стороны, а, с другой стороны, это связано с тем, что рынок пытается оценить дальнейшие перспективы и темпы внедрения и распространения использования ИИ. Снижение стоимости акций создает привлекательные возможности для покупки.
Lam Research имеет портфель высокоприбыльных продуктов и продолжит получать выгоду от ИИ на всех конечных рынках, что потенциально может улучшить результаты в 2025 финансовом году, несмотря отраслевой риск ограничения поставок в Китай.
Увеличение проникновения серверов ИИ на каждый процентный пункт приводит к росту расходов на WFE на $1–1,5 млрд, что предполагает, что сервер ИИ требует 4-кратного увеличения логического содержимого, 8-кратного увеличения содержимого DRAM и 3-кратного увеличения содержимого NAND по сравнению с сервером общего назначения.
Новые 3D структуры для 2-нанометровых логических микросхем и микросхем памяти с высокой пропускной способностью (HBM) для ИИ могут подстегнуть продажи инструментов для производства микросхем, в то время как рост продаж услуг и обновлений может способствовать стабильному росту прибыли.
Рост капитальных затрат со стороны производителей полупроводников продолжится, это обусловлено переходами на новые технологии (7 нм/5 нм/3 нм) Foundry/Logic, DRAM суб-20 нм и 3D NAND.
Спрос из Китая остается высоким. Доля продаж в Китае составила 42% от общего объема продаж в 1-м квартале 2025 финансового года. Поскольку продажи в других регионах могут вырасти, соотношение продаж в Китае может стабилизироваться на уровне примерно 30-35%.
Слабый спрос со стороны клиентов зрелых узловых чипов за пределами Китая может частично компенсировать высокий спрос на усовершенствованные узловые логические чипы.
Продажи в сегменте поддержки клиентов, которые выросли на 25% г/г в 1-м квартале, могут продолжить расти во 2-м квартале из-за большого количества установленного оборудования у клиентов.
Мультипликаторы компании выглядят привлекательно по сравнению с показателями отрасли, что может свидетельствовать о недооцененности ее акции. Следует отметить высокий ROE и низкую долговую нагрузку. 
Риски
Политические риски: США накладывает санкции на китайские компании, которые являются клиентами Lam Research, что ведет к потере клиентов и доходов. Правительство США может ввести дополнительные правила экспорта, но влияние на Lam Research может быть краткосрочным и не навредить ее конкурентоспособности. Если экспорт будет ограничен только одной или двумя конкретными китайскими компаниями, влияние на продажи может быть ограниченным.
Цикличность бизнеса. Спрос на конечную продукцию может снижаться, а значит, производители сократят объемы выпуска. Однако пока со стороны полупроводниковых компаний ожидается высокий спрос.
Высокая конкуренция на рынке: Applied Materials (NASDAQ:) соперничает с Lam Research за одних и тех же клиентов в сегментах Deposition и Etch. Из-за конкуренции жизненно необходимо инвестировать в технологическое развитие. Высокие расходы и цикличное снижение доходов могут негативно отразиться на акциях Lam Research в среднесрочной перспективе.
Спрос на запасные части со стороны клиентов чипов NAND восстанавливается. Чтобы восстановление продолжилось, и клиенты NAND могли возобновить капиталовложения, может потребоваться возвращение загрузки производственных мощностей с 65-75% до примерно 90%.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Евгений Шатов, управляющий партнёр «Борселл»
