Инфляция временно ушла ниже таргета ЦБ
Опубликовано 13.04.2023 в 23:40
В январе индекс потребительских цен (ИПЦ) вырос на 0,37% м/м. Годовая инфляция значительно и резко снизилась (3,5% г/г, против 11% в феврале) за счет эффекта высокой базы весны 2022 года. Фактическая инфляция незначительно отклонилась вниз от прогнозного тренда.
Драйвером инфляции остается рост цен на услуги населению, где продолжаются процессы «догоняющего» роста цен после снижения деловой активности в пандемию, а также фиксируется устойчивый рост цен на транспортные и туристические услуги. В то же время, годовой уровень продовольственной инфляции закрепился значительно ниже таргета ЦБ (2,6% г/г, против 4%), а индекс цен на непродовольственные товары находится у нулевой отметки (после резкого роста цен в начале кризиса они в течение следующих 12 месяцев практически не изменились). Слабость инфляции в товарном сегменте указывает на сохраняющуюся ограниченность внутреннего спроса.
В начале апреля недельные данные не указывали на какое-либо изменение инфляционного тренда – снижение годового уровня инфляции продолжилось (на 10 апреля оценка ИПЦ составляет 3,1% г/г). Курсовой тренд пока по-прежнему не влияет на динамику цен.
Уровень базовой инфляции, который характеризует динамику устойчивых компонент инфляции, в марте практически сравнялся с индексом потребительских цен. В этих условиях возрастает индикативная роль базовой инфляции для понимания перспектив денежно-кредитной политики. Пока месячный рост базовой инфляции (0,37% м/м) остается умеренным и не сигнализирует о необходимости повышения ключевой ставки.
В марте завершился ускоренный рост цен на продукты питания, который фиксировался с осени 2022 года. При раннем старте и выраженности сезонной дефляции на продукты питания (в конце апреля – начале мая), общий индекс инфляции может закрепиться у таргета ЦБ и вернуть в повестку сценарий снижения ключевой ставки в 2023 году.
Тем не менее, мы пока не готовы снижать прогноз инфляции (7% г/г на конец года), так как опасаемся реализации риска ее роста во втором полугодии. Однако вероятность более слабой ценовой динамики в 2023 году растет.
В краткосрочной перспективе ждем ускорения роста цен в сегменте непродовольственных товаров и сохранения повышенной инфляции в услугах. Технический фактор высокой статистической базы весны 2022 года пока будет преобладать. В апреле-мае прогнозируем существенное отклонение вниз фактической инфляции от таргета ЦБ. К концу 2-го кв., по нашему прогнозу, инфляция вернется к таргету и составит 3,8% г/г.
Наш прогноз траектории ключевой ставки без изменений – сохранение ее на уровне 7,5% в течение всего 2023 года.
