Индекс доллара сохраняет диапазон 103–104 п.
Опубликовано 16.02.2023 в 13:57
Итоги среды. Доллар укрепился против всех валют Большой десятки. Индекс доллара достигал максимального значения с 9 января на уровне 104,1 пункта. Опубликованная в среду статистика показала, что розничные продажи в США в январе после двух предыдущих месяцев снижения продемонстрировали максимальный темп роста в базисе месяц к месяцу почти за 2 года. Данные намекают, что ФРС придется дольше держать ставки на высоком уровне, повышая риск более высокой пиковой ставки в 2023 г., нежели ожидает ФРС и рынок, поскольку высокие потребительские расходы будут стимулировать рост цен.
Старт четверга. Утром 16 февраля доллар, наоборот, дешевел против всех основных конкурентов из G10 на фоне возвращения аппетита к риску на фондовых площадках. В Азии фондовые индексы, кроме китайских, показали уверенный рост. Фьючерсы на европейские индексы уверенно торговались в зеленой зоне. Нефть и промышленные металлы в Лондоне (кроме никеля) также дорожали. Обратная сторона оценки данных по январским розничным продажам в США заключается в возможности предположить мягкую посадку в экономике даже при агрессивном цикле повышения ставок ФРС. Есть немало приверженцев такого сценария в будущем, а он предполагает ралли на рынках акций (в первую очередь на развивающихся рынках).
Наш взгляд на перспективы доллара. Рынки сократили свои ожидания по поводу того, что ФРС может снизить ставку по федеральным фондам во второй половине 2023 года. Это привело к тому, что казначейские облигации оказались под давлением, и кривая доходностей за месяц уверенно сместилась вверх по всей длине (на 30–40 б.п. на среднем участке). При этом акции подорожали в январе, а феврале продемонстрировали очень умеренную коррекцию. Поддержку акциям как раз оказывают ожидания мягкой посадки в экономике США.
Наша совокупная оценка опубликованных в последние недели макроэкономических данных указывает на то, что экономика США демонстрирует удивительную устойчивость перед лицом ФРС, которая пытается ужесточением денежно-кредитной политики эту экономику замедлить, чтобы победить инфляцию. Однако спрос на товары и услуги выглядит стабильным на фоне сильного рынка труда, а инфляция замедляется очень медленно, при этом демонстрируя риски того, что в базовом значении ситуация может развернуться к возобновлению роста инфляции. Особенно если открытие Китая поддержит ралли сырьевых цен на мировом рынке.
Очевидно, что ФРС не отступит. Чем выше ставки и чем жестче финансовые условия, тем более драматичным может оказаться посадка экономики. Мы ожидаем, что рецессия может проявить себя где-то в 3 квартале 2023 года. Пока денежные рынки в своем ценообразовании совсем не учитывают вариант роста ставки по федеральным фондам выше 5,5%, не говоря уже о риске роста ставки до 6%.
Мы считаем, что доллар еще не до конца отыграл переоценку рынком будущих действий ФРС. Поэтому пока сохраняем свои ожидания, которые подразумевают рост и уверенный вход DXY в диапазон 104–106 пунктов.
