Долговые рынки лихорадит из-за опасений о ставках и экономике
Опубликовано 26.04.2022 в 17:11
Инвесторы на рынке трежерис сейчас словно на американских горках: доходность сначала выросла на фоне опасений о повышении ставок, а затем обвалилась из-за беспокойства относительно экономики.
После того, как председатель ФРС Джером Пауэлл на прошлой неделе заявил о необходимости более агрессивного ужесточения денежно-кредитной политики, доходность 10-летних казначейских облигаций США в пятницу приблизилась к 3%, но затем в понедельник рухнула более чем на 9 базисных пунктов из-за опасений по поводу вспышек COVID-19 и локдаунов в Китае. В конце сессии понедельника доходность составляла 2,81%.
Бегство в качество привело к снижению по всей кривой доходности трежерис. Доходность 2-летних облигаций в понедельник снизилась примерно на 10 б.п., составив 2,615% в конце торгов.
Рост цен на трежерис, которые изменяются в обратном с доходностью направлении, произошел параллельно с резким падением акций, снижавшихся еще на прошлой неделе. В конце сессии понедельника фондовый рынок развернулся вверх благодаря выкупу просадки. Развороту акций способствовали новости о том, что Twitter (NYSE:TWTR) принял предложение о покупке со стороны Илона Маска стоимостью $44 миллиарда.
Тем временем жители Пекина бросились закупаться продуктами из страха, что в китайской столице будет введен такой же локдаун, как в Шанхае. Замедление экономической активности в Китае окажет дополнительное давление на мировую экономику, которая и без того пострадала от российско-украинского конфликта и его последствий.
И тем не менее, доходность трежерис остается на высоких уровнях с сохранением восходящего тренда. После устойчивого прорыва выше рубежа в 2% в марте, теперь доходность 10-летних трежерис, похоже, нацелилась на 3%.
10-летний безубыточный уровень инфляции, отражающий среднерыночные инфляционные ожидания на следующие 10 лет, превысил 3%. Инвесторы беспокоятся, что ФРС не справится с инфляцией. Некоторые считают, что она даже не попытается всерьез это сделать.
Между тем, экономисты нидерландского банка ABN Amro полагают, что в течение 2022 года доходность 10-летних трежерис опустится в сторону 2,7%, исходя из того, что инвесторы переоценивают степень повышения ставок ФРС.
Иными словами, что будет происходить на долговом рынке — вопрос открытый.
В Европе те же опасения
В Европе победа в воскресных президентских выборах во Франции действующего президента страны Эммануэля Макрона была ожидаемой, и рынки ее преимущественно уже учли в котировках. К прошлой пятнице, когда Макрон увеличил свое преимущество в опросах общественного мнения, премия по доходности французских 10-летних гособлигаций уменьшилась до 42 б.п.
В понедельник этот показатель относительного риска слегка повысился. По мнению некоторых аналитиков, он увеличится еще сильнее, возможно, на 10 б.п.
Предстоящие в июне выборы во французский парламент осложняют ситуацию. Политические оппоненты Макрона сразу же переключили свое внимание на то, чтобы не позволить его партии получить большинство в парламенте, которое позволило бы ей продвигать свою ориентированную на интересы бизнеса повестку дня.
Если они добьются своего, может повториться ситуация, при которой потенциально враждебное правительство будет ограничивать влияние президента.
В остальном в динамике европейских гособлигаций находят отражение все те же опасения по поводу экономики, в особенности в связи с угрозой локдауна в Пекине. Доходность 10-летних гособлигаций Германии упала в понедельник ниже 0,83%, после чего восстановилась до 0,85% к концу сессии, тогда как в конце торгов в пятницу она составляла более 0,96%.
Доходность 10-летних гособлигаций Великобритании изменялась по похожей траектории. Низкая ликвидность может побудить Банк Англии пока воздержаться от сокращения своего портфеля гособлигаций объемом почти 850 миллиардов фунтов стерлингов. Центробанк Великобритании продолжает повышать процентные ставки и перестал реинвестировать поступления от облигаций, по которым наступает срок погашения.
