Conoco Phillips: компания настроилась на ускоренный возврат капитала
Опубликовано 20.06.2024 в 15:29
ConocoPhillips (NYSE:) – американская нефтегазовая корпорация, занимающаяся разведкой, добычей, транспортировкой и сбытом сырой нефти, битума, природного газа, сжиженного природного газа и газовых жидкостей в США, Канаде, Китае, Ливии, Малайзии, Норвегии и Великобритании.
ConocoPhillips — третья по капитализации американская нефтегазовая компания, уступающая по размерам лишь международным мейджорам ExxonMobil (NYSE:) и Chevron (NYSE:).
Портфель компании включает в себя нетрадиционные месторождения в Северной Америке, традиционные активы в Северной Америке, Европе, Азии и Австралии, глобальные разработки СПГ, активы по добыче нефтеносных песков в Канаде, а также перечень глобальных перспективных месторождений.
Более половины нефтедобычи приходится на США (760 тыс. бар. в сутки). Основные месторождения: Пермский бассейн (440 тыс. бар. в сутки), Игл-Форд (211 тыс. бар.) и Баккеновская формация (94 тыс. бар.).
Уровень нефтедобычи на Аляске составляет 197 тыс. бар. в сутки. Добыча ведётся на месторождениях Прадхо-Бей, Купарук-Ривер и др.
В Канаде ведётся разработка битуминозных песков месторождения Атабаска, уровень добычи составляет 94 тыс. бар. в сутки
Доказанные запасы углеводородов составляют 6,758 млрд бар. в нефтяном эквиваленте, из них нефти 3,121 млрд. бар., газового конденсата — 940 млн бар., природного газа — 2,28 млрд. бар. в нефтяном эквиваленте, битума – 410 млн. барр.
Компания ConocoPhillips была основана в 1917 г, ее штаб-квартира находится в Хьюстоне, штат Техас.
Акции COP существенно скорректировались, начиная с апреля текущего года, а в конце мая компания объявила о приобретении Marathon Oil. В этом году Conoco уступила Diamondback Energy в борьбе за приобретение компании Endeavor Energy Resources, одного из наиболее привлекательных активов в Пермском бассейне Техаса и Нью-Мексико — самом крупном нефтеносном регионе США, где также находятся крупнейшие в стране месторождения сланцевой нефти. Diamondback в феврале договорилась о покупке Endeavor за $26 млрд. В октябре прошлого года крупные сделки также согласовали ExxonMobil и Chevron.
Компания обладает диверсифицированным портфелем высококачественных активов с высоким потенциалом добычи, исходя из значительных объемов доказанных запасов, особенно в Пермском бассейне. COP имеет возможность сохранять гибкость и перераспределять капитал внутри портфеля в ответ на изменение цен на сырьевые товары.
Компания активно развивается в том числе за счет M&A: сделка по покупке Marathon Oil за $22,5 млрд позволит компании получить синергетический эффект и повысить темп роста дивидендов (ожидаемый темп роста дивидендов – 34% в 4 квартале). Соглашение значительно укрепляет позиции компании по добыче в Пермском бассейне, позволяет компании стать 6-й по объему добычи и увеличивает долю добычи, приходящуюся на американский рынок до 72%.
Потенциал роста цены акций компании составляет 30% на годовом горизонте (ценовой ориентир — $142), а в пессимистичном сценарии цена COP вырастет на 2%.
Компания имеет один из лучших в отрасли показателей рентабельности на собственный капитал (22%), маржа по чистой прибыли компании составляет 18,6%.
Ожидается, что компания в этом году значительно увеличит обратный выкуп акций (до $7 млрд.), что позитивно отразится на ее котировках, ожидаемый EPS по бумагам компании в следующем году оценивается на уровне $2,6 за акцию.
Риски
На текущий момент на мировом рынке нефти наблюдается профицит, к концу года ОПЕК+ будет производить на 1 млн баррелей больше, чем сейчас, а к концу следующего — на 2,5 млн.
Замедление экономического роста в США при высоком темпе роста запасов нефти создают угрозу для нефтяных цен, и соответственно выручки компании.
Неприемлемый текущий темп роста выручки компании на уровне -27%, форвардный оценивается в -6,7%.
Компания торгуется на уровне 13X по P/E, что все еще выше медианного значения по сектору (~10).
Относительно невысокая текущая дивидендная доходность в сравнении с конкурентами (всего 2,8%).
Судебные процессы в Венесуэле и в Тринидаде и Тобаго могут привести к репутационным потерям и штрафам.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Евгений Шатов, управляющий партнёр «Борселл»
