АЛРОСА: альтернативный взгляд на идею
Опубликовано 10.04.2023 в 12:47
Сегодня хочу представить вам статью, которую мы написали с одним из наших подписчиков. Мы попытались спроецировать результаты 2021 года на 2022 год и прикинуть дивиденды. Альтернативный взгляд будет не лишним. Тем более с учетом отсутствия публикаций от самой компании. Итак, поехали.
У АЛРОСы (MCX:) более 90% продукции идет на экспорт, и чтобы понять, как дела у любого экспортера, нужно рассматривать выручку компании по следующей формуле:
S = P x Q x K, где
S — выручка
P — стоимость товара в валюте,
Q — объем продаж,
K — средневзвешенный курс валюты.
Если за основу взять индекс цен на алмазы IDEX Diamond Index, то средняя цена реализации в 2021 году была около 128 п., а в 2022 — около 143 п. Таким образом, рост стоимости продукции составил около 12%.
Сама компания не публикует операционных результатов, поэтому достоверно оценить объемы реализации невозможно. Можно лишь опираться на информационные источники. Согласно опубликованной в начале марта статье РБК со ссылкой на бельгийских дипломатов: «импорт алмазов из России сокращается даже без санкций из-за общественного давления». Импорт мог сократиться в 2022 году примерно на 20%.
По итогам 2021 года средний составлял 73,7, а в 2022 — 68,4, что на 7% ниже. Таким образом, выручка и денежные потоки АЛРОСы с большой долей вероятности снизились, даже несмотря на благоприятную ценовую конъюнктуру.
Согласно дивидендной политике, компания выплачивает от 70 до 100% FCF при условии, что долг/EBITDA составляет не более 1х. Предположим, что долг не превысит 1x, и возьмем за основу 70% от свободного денежного потока. FCF за 2021 год составил 105 млрд рублей, и если мы снизим этот показатель процентов на 20, то получим 8 рублей на акцию. Это даст около 13,4% дивдоходности к текущей цене, что весьма неплохо. Открытым остается вопрос, решится ли сама компания на выплату.
Исходя их вышеупомянутой статьи, объем продаж (P*Q из формулы) вырос в январе на 36% год к году, что вкупе с ростом курса доллара год к году дает увеличение FCF на 36%. Правда это только январь, но результаты вселяют некий оптимизм. Будем и дальше наблюдать за компанией, не забывая о возможных санкционных рисках.
Не является инвестиционной рекомендацией.
