Фондовый рынок аналитика

АФК Система: снижение долга благоприятно для роста капитализации

Опубликовано 31.08.2023 в 10:35


АФК Система (MCX:) представила на этой неделе свои финансовые результаты за 2 кв. 2023 года, поэтому самое время в них заглянуть.

Выручка холдинга с апреля по июнь увеличилась на +19,1% (г/г) до 245,7 млрд руб. Из чего мы делаем вывод, что темп роста бизнеса ускоряется, что не может не радовать.

Ядром бизнеса АФК Система по-прежнему является телекоммуникационный холдинг МТС (MCX:), выручка которого по итогам отчётного периода на +14,8% (г/г) до 146,7 млрд руб., благодаря росту доходов МТС Банка и цифровых сервисов. Экосистема приносит свои плоды, и у компании есть хорошие шансы поддерживать двузначный темп роста бизнеса.

Продажи Segezha Group (MCX:) сократились на -17,9% (г/г) до 21,1 млрд руб. на фоне низких экспортных цен на лесопромышленную продукцию. Президент компании Михаил Шамолин в ходе конференц-колла поведал о том, что в конце лета цены подросли, что позволяет рассчитывать на разворот тренда, поскольку многие производители сократили производство, и по некоторым позициям на рынке сейчас наблюдается дефицит.

OZON (MCX:) увеличил оборот товаров (GMV) на +118% (г/г) до 372,6 млрд руб. благодаря увеличению ассортимента и росту заказов. Финансовый директор маркетплейса Игорь Герасимов в ходе конференц-колла пересмотрел прогноз по темпу роста GMV на этот год с 70% до 80-90% и считает, что электронная торговля в России будет бодро расти в ближайшие несколько лет.

Пока ещё не публичная дочка АФК Система, агрохолдинг СТЕПЬ, увеличила продажи по итогам 2Q2023 на +49% (г/г) до 22,7 млрд руб. за счёт увеличения экспорта зерна и эффективной реализации прошлогодних остатков урожая. Кстати, занимательный факт: за последние 12 месяцев выручка компании достигла рубежа $1 млрд, который Владимир Евтушенков считает одной из ключевых метрик для выхода компании на IPO.

Сеть медицинских клиник МЕДСИ увеличила свои продажи на +17% (г/г) до 10,3 млрд руб. благодаря росту загрузки действующих медицинских центров и открытию новых клиник. МЕДСИ по-прежнему растёт быстрее, чем Группа Мать и дитя (MCX:), и сохраняет лидирующие позиции на рынке частной медицины в стране. МЕДСИ часто называют ещё одним претендентом на IPO, но за последние 12 месяцев выручка составила всего $0,4 млрд, что значительно ниже “планки” Владимира Евтушенкова.

Предлагаю продолжить путешествие по финансовой отчётности АФК Система, и у нас на очереди показатель OIBDA, который с апреля по июнь сократился на -22,3% (г/г) до 75,1 млрд руб., что во многом вызвано эффектом высокой базы прошлого года, когда АФК признала прибыль от консолидации Биннофарм Групп и Эталона (MCX:).

Чистый долг корпоративного центра АФК Система неожиданно сократился до 215,3 млрд руб. В целом менеджмент ещё два года назад обещал значительное сокращение долга, однако на практике этого не происходило, и мы уже привыкли к тому, что долг растет, но сейчас компания приятно удивила.

Стоимость АФК Система с учётом долга корпоративного центра составляет 390 млрд руб., в то время как рыночная стоимость публичных дочек оценивается на уровне 555 млрд руб., что указывает на текущий размер дисконта около 30%, и это на 10 п.п. выше среднего значения.

Таким образом, бумаги АФК Система (MCX:) не выглядят дорогими, с учётом роста котировок в последнее время, и вполне могут подрасти в область 20 руб. и выше благодаря дальнейшему сокращению долга.

А вот для более сильного роста нужны новости по IPO дочерних компаний, но их пока нет. Агрохолдинг СТЕПЬ до сих пор не зарегистрировал проспект ценных бумаг в ЦБ, да и на рынке как-то не особенно «муссируют» слухи на эту тему, поэтому маловероятно, что осенью мы увидим первичное размещение акций в этой истории. А жаль, поскольку этот актив интересный и быстрорастущий.



Source link

Похожие статьи

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *

Кнопка «Наверх»
bitcoin
Bitcoin (BTC) $ 89,507.98 4.09%
ethereum
Ethereum (ETH) $ 3,297.31 0.74%
tether
Tether (USDT) $ 1.00 0.19%
solana
Solana (SOL) $ 214.75 2.22%
bnb
BNB (BNB) $ 633.10 0.44%
dogecoin
Dogecoin (DOGE) $ 0.389610 19.67%
xrp
XRP (XRP) $ 0.692711 16.40%
usd-coin
USDC (USDC) $ 1.00 0.19%
staked-ether
Lido Staked Ether (STETH) $ 3,295.25 0.73%
cardano
Cardano (ADA) $ 0.581111 2.75%
tron
TRON (TRX) $ 0.187313 12.47%
shiba-inu
Shiba Inu (SHIB) $ 0.000026 4.13%
wrapped-steth
Wrapped stETH (WSTETH) $ 3,896.61 0.55%
avalanche-2
Avalanche (AVAX) $ 34.38 0.69%
the-open-network
Toncoin (TON) $ 5.40 0.00%
wrapped-bitcoin
Wrapped Bitcoin (WBTC) $ 88,596.74 3.11%
weth
WETH (WETH) $ 3,296.97 0.55%
sui
Sui (SUI) $ 3.12 1.41%
chainlink
Chainlink (LINK) $ 14.21 2.93%
bitcoin-cash
Bitcoin Cash (BCH) $ 439.44 0.99%
polkadot
Polkadot (DOT) $ 5.43 3.37%
leo-token
LEO Token (LEO) $ 7.37 0.21%
aptos
Aptos (APT) $ 12.43 1.83%
near
NEAR Protocol (NEAR) $ 5.28 3.46%
wrapped-eeth
Wrapped eETH (WEETH) $ 3,473.46 0.52%
litecoin
Litecoin (LTC) $ 77.26 1.36%
pepe
Pepe (PEPE) $ 0.000014 3.30%
uniswap
Uniswap (UNI) $ 8.93 2.25%
crypto-com-chain
Cronos (CRO) $ 0.197493 17.91%
usds
USDS (USDS) $ 1.01 0.98%
bittensor
Bittensor (TAO) $ 578.54 5.04%
internet-computer
Internet Computer (ICP) $ 8.93 3.44%
stellar
Stellar (XLM) $ 0.126263 13.63%
fetch-ai
Artificial Superintelligence Alliance (FET) $ 1.41 9.03%
kaspa
Kaspa (KAS) $ 0.139628 7.10%
ethereum-classic
Ethereum Classic (ETC) $ 22.75 2.59%
dai
Dai (DAI) $ 1.00 0.21%
whitebit
WhiteBIT Coin (WBT) $ 21.89 2.89%
polygon-ecosystem-token
POL (ex-MATIC) (POL) $ 0.401919 3.76%
blockstack
Stacks (STX) $ 2.05 0.08%
dogwifcoin
dogwifhat (WIF) $ 3.02 2.05%
ethena-usde
Ethena USDe (USDE) $ 1.00 0.05%
render-token
Render (RENDER) $ 7.30 13.32%
monero
Monero (XMR) $ 154.67 2.37%
aave
Aave (AAVE) $ 181.92 3.80%
okb
OKB (OKB) $ 45.18 0.13%
hedera-hashgraph
Hedera (HBAR) $ 0.069234 23.62%
filecoin
Filecoin (FIL) $ 4.27 0.17%
arbitrum
Arbitrum (ARB) $ 0.630176 3.56%
mantle
Mantle (MNT) $ 0.742022 6.11%