Фондовый рынок аналитика

АФК Система: снижение долга благоприятно для роста капитализации

Опубликовано 31.08.2023 в 10:35


АФК Система (MCX:) представила на этой неделе свои финансовые результаты за 2 кв. 2023 года, поэтому самое время в них заглянуть.

Выручка холдинга с апреля по июнь увеличилась на +19,1% (г/г) до 245,7 млрд руб. Из чего мы делаем вывод, что темп роста бизнеса ускоряется, что не может не радовать.

Ядром бизнеса АФК Система по-прежнему является телекоммуникационный холдинг МТС (MCX:), выручка которого по итогам отчётного периода на +14,8% (г/г) до 146,7 млрд руб., благодаря росту доходов МТС Банка и цифровых сервисов. Экосистема приносит свои плоды, и у компании есть хорошие шансы поддерживать двузначный темп роста бизнеса.

Продажи Segezha Group (MCX:) сократились на -17,9% (г/г) до 21,1 млрд руб. на фоне низких экспортных цен на лесопромышленную продукцию. Президент компании Михаил Шамолин в ходе конференц-колла поведал о том, что в конце лета цены подросли, что позволяет рассчитывать на разворот тренда, поскольку многие производители сократили производство, и по некоторым позициям на рынке сейчас наблюдается дефицит.

OZON (MCX:) увеличил оборот товаров (GMV) на +118% (г/г) до 372,6 млрд руб. благодаря увеличению ассортимента и росту заказов. Финансовый директор маркетплейса Игорь Герасимов в ходе конференц-колла пересмотрел прогноз по темпу роста GMV на этот год с 70% до 80-90% и считает, что электронная торговля в России будет бодро расти в ближайшие несколько лет.

Пока ещё не публичная дочка АФК Система, агрохолдинг СТЕПЬ, увеличила продажи по итогам 2Q2023 на +49% (г/г) до 22,7 млрд руб. за счёт увеличения экспорта зерна и эффективной реализации прошлогодних остатков урожая. Кстати, занимательный факт: за последние 12 месяцев выручка компании достигла рубежа $1 млрд, который Владимир Евтушенков считает одной из ключевых метрик для выхода компании на IPO.

Сеть медицинских клиник МЕДСИ увеличила свои продажи на +17% (г/г) до 10,3 млрд руб. благодаря росту загрузки действующих медицинских центров и открытию новых клиник. МЕДСИ по-прежнему растёт быстрее, чем Группа Мать и дитя (MCX:), и сохраняет лидирующие позиции на рынке частной медицины в стране. МЕДСИ часто называют ещё одним претендентом на IPO, но за последние 12 месяцев выручка составила всего $0,4 млрд, что значительно ниже “планки” Владимира Евтушенкова.

Предлагаю продолжить путешествие по финансовой отчётности АФК Система, и у нас на очереди показатель OIBDA, который с апреля по июнь сократился на -22,3% (г/г) до 75,1 млрд руб., что во многом вызвано эффектом высокой базы прошлого года, когда АФК признала прибыль от консолидации Биннофарм Групп и Эталона (MCX:).

Чистый долг корпоративного центра АФК Система неожиданно сократился до 215,3 млрд руб. В целом менеджмент ещё два года назад обещал значительное сокращение долга, однако на практике этого не происходило, и мы уже привыкли к тому, что долг растет, но сейчас компания приятно удивила.

Стоимость АФК Система с учётом долга корпоративного центра составляет 390 млрд руб., в то время как рыночная стоимость публичных дочек оценивается на уровне 555 млрд руб., что указывает на текущий размер дисконта около 30%, и это на 10 п.п. выше среднего значения.

Таким образом, бумаги АФК Система (MCX:) не выглядят дорогими, с учётом роста котировок в последнее время, и вполне могут подрасти в область 20 руб. и выше благодаря дальнейшему сокращению долга.

А вот для более сильного роста нужны новости по IPO дочерних компаний, но их пока нет. Агрохолдинг СТЕПЬ до сих пор не зарегистрировал проспект ценных бумаг в ЦБ, да и на рынке как-то не особенно «муссируют» слухи на эту тему, поэтому маловероятно, что осенью мы увидим первичное размещение акций в этой истории. А жаль, поскольку этот актив интересный и быстрорастущий.



Source link

Похожие статьи

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *

Кнопка «Наверх»
bitcoin
Bitcoin (BTC) $ 98,759.46 0.99%
ethereum
Ethereum (ETH) $ 3,340.10 4.03%
tether
Tether (USDT) $ 1.00 0.05%
solana
Solana (SOL) $ 259.52 6.73%
bnb
BNB (BNB) $ 624.28 1.72%
xrp
XRP (XRP) $ 1.48 33.04%
dogecoin
Dogecoin (DOGE) $ 0.393673 2.27%
usd-coin
USDC (USDC) $ 0.999256 0.04%
staked-ether
Lido Staked Ether (STETH) $ 3,338.00 3.44%
cardano
Cardano (ADA) $ 0.909717 15.23%
tron
TRON (TRX) $ 0.200018 0.17%
avalanche-2
Avalanche (AVAX) $ 38.22 9.92%
shiba-inu
Shiba Inu (SHIB) $ 0.000025 3.29%
wrapped-bitcoin
Wrapped Bitcoin (WBTC) $ 98,381.36 0.57%
wrapped-steth
Wrapped stETH (WSTETH) $ 3,946.08 5.19%
the-open-network
Toncoin (TON) $ 5.54 1.12%
sui
Sui (SUI) $ 3.58 0.16%
bitcoin-cash
Bitcoin Cash (BCH) $ 489.62 4.71%
chainlink
Chainlink (LINK) $ 15.32 3.26%
weth
WETH (WETH) $ 3,341.04 4.49%
stellar
Stellar (XLM) $ 0.300622 26.87%
polkadot
Polkadot (DOT) $ 6.17 6.35%
pepe
Pepe (PEPE) $ 0.000021 6.18%
leo-token
LEO Token (LEO) $ 8.65 2.65%
litecoin
Litecoin (LTC) $ 91.55 1.64%
near
NEAR Protocol (NEAR) $ 5.63 0.97%
aptos
Aptos (APT) $ 11.96 2.05%
wrapped-eeth
Wrapped eETH (WEETH) $ 3,517.23 4.68%
uniswap
Uniswap (UNI) $ 9.46 5.07%
usds
USDS (USDS) $ 0.996417 0.29%
hedera-hashgraph
Hedera (HBAR) $ 0.137955 13.81%
crypto-com-chain
Cronos (CRO) $ 0.191595 5.63%
internet-computer
Internet Computer (ICP) $ 9.77 7.07%
ethereum-classic
Ethereum Classic (ETC) $ 28.24 0.29%
bonk
Bonk (BONK) $ 0.000051 0.81%
render-token
Render (RENDER) $ 7.35 0.34%
kaspa
Kaspa (KAS) $ 0.149893 2.50%
polygon-ecosystem-token
POL (ex-MATIC) (POL) $ 0.465461 4.60%
ethena-usde
Ethena USDe (USDE) $ 1.00 0.13%
bittensor
Bittensor (TAO) $ 500.64 4.18%
whitebit
WhiteBIT Coin (WBT) $ 24.81 2.24%
dai
Dai (DAI) $ 0.998672 0.07%
dogwifcoin
dogwifhat (WIF) $ 3.34 4.94%
mantra-dao
MANTRA (OM) $ 3.70 5.08%
fetch-ai
Artificial Superintelligence Alliance (FET) $ 1.26 2.44%
arbitrum
Arbitrum (ARB) $ 0.795191 9.31%
monero
Monero (XMR) $ 159.72 1.37%
blockstack
Stacks (STX) $ 1.95 1.61%
mantle
Mantle (MNT) $ 0.854363 7.80%
filecoin
Filecoin (FIL) $ 4.67 1.28%