ACM RESEARCH: Интересен ли производитель оборудования для полупроводников?
Опубликовано 21.11.2024 в 18:28
ACM Research Inc . – американская полупроводниковая компания, которая разрабатывает и производит технологическое оборудование для производства из полупроводниковых (кремниевых) пластин логических микросхем, микросхем памяти, включая динамическую память и микросхем флэш-памяти, а также технологическое оборудование для сборки полупроводниковых элементов в корпусах.
Производимое компанией оборудование позволяет изготавливать чипы из кремниевых пластин диаметром 150, 200 и 300 мм, а также чипы на нестандартных подложках, включая сложные полупроводники, кварц, сапфир, стекло и пластмассы.
ACM имеет три основных бизнес-подразделения:
— Cleaning: очистка полупроводниковых пластин, оборудование для очистки Tahoe и полукритическое оборудование
— ECP, Furnace & Other: ECP (начальная часть и упаковка), печи и другие технологии
— Advanced Packaging & Other: усовершенствованная упаковка (за исключением ECP), услуги и запасные части
Компания продвигает и продает свою продукцию под торговыми марками SAPS, TEBO, ULTRA C, ULTRA Fn, Ultra ECP, Ultra ECP map и Ultra ECP ap.
Цены на выпускаемое компанией оборудование варьируются от $500 тыс. до $5 млн. Практически все оборудование, выпускаемое компанией, производится на предприятиях в г. Шанхай (Китай).
В число заказчиков оборудования, производимого ACM Research, Inc., в основном входят китайские (The Shanghai Huahong Company, Yangtze Memory Technologies Co., Semiconductor Manufacturing International Corporation и южнокорейские компании (SK Hynix Inc. (KS:), Nantong Fujitsu Microelectronics Co., Nepes Co.).
Компания имеет более 350 патентов на новые технологии в США, Китае, Японии, Сингапуре, Южной Корее и Тайване.
Компания ACM Research, Inc. была зарегистрирована в 1998 г., ее штаб-квартира находится в г. Фримонт, штат Калифорния.
С середины лета акции компании существенно снизились, что создает привлекательную возможность для покупки. Компания имеет высокий потенциал роста на годовом горизонте на уровне 77% и даже в пессимистичном сценарии акции компании могут торговаться на 36% выше текущих значений.
ACMR показывает крайне высокие показатели по темпу роста выручки (CAGR за 5 лет на уровне 60%, рост выручки год к году – 47%, форвардный рост – 32,6%). Компания демонстрирует высокие текущие уровни рентабельности: маржа по EBITDA~19%, маржа по чистой прибыли – 12%.
Активно работает над повышением уровня диверсификации по сегментам выручки и клиентам. ACMR осуществляет значительные инвестиции в R&D (порядка 10% от оборота) и владеет >500 технологическими патентами. Компания хорошо отчиталась за 2 квартал: рост выручки составил 40%.
ACMR торгуется на привлекательных отметках по ключевым мультипликаторам (EV/EBITDA~6,4; P/E~14) и стоит значительно дешевле конкурентов. Рентабельность на собственный капитал – 11%, что ниже среднеотраслевого показателя, но выше среднего значения для компании за последние три года. ACM отличается устойчивым балансом и имеет ликвидные средства в размере $366,8 млн, сохраняя долг на низком уровне (всего 7% к активам).
Риски
Высокая зависимости от китайского, а также южнокорейского рынков.
Риск того, что китайские власти могут потребовать от ACM Shanghai получить разрешение для продолжения листинга обыкновенных акций ACM класса A в США, и ACM Shanghai может оказаться не в состоянии получить необходимое разрешение.
Поскольку основной бизнес ACM находится в Китае, на него распространяется законодательство КНР, которое может быстро меняться практически без предварительного уведомления, и эти изменения могут оказать существенное влияние на деятельность ACM Shanghai или ACM Research.
На результаты и финансовое положение компании могут негативно влиять колебания курсов валют, поскольку значительная часть расходов ACM номинирована в валютах, отличных от доллара США, главным образом, в китайских юанях и южнокорейских вонах.
Полупроводниковая промышленность циклична, и, следовательно, спад экономики Китая, США или мировой экономики может оказать негативное влияние на бизнес ACM, спрос на ее продукцию и финансовое состояние.
Значительная часть выручки ACM приходится на небольшое число клиентов, и потеря или значительное сокращение заказов от таких крупных клиентов может оказать негативное влияние на ее операционные результаты.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Евгений Шатов, управляющий партнёр «Борселл»
