«Эксперт РА» повысило рейтинг «Нижнекамскнефтехима» до уровня «ruAAA», прогноз — «стабильный»

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» повысило рейтинг кредитоспособности ПАО «Нижнекамскнефтехим» (MOEX: NKNC) и его облигаций серии 001P-01 объемом 15 млрд руб. до уровня ruAAA и установило «стабильный» прогноз, сообщило РА. Ранее у компании и бондов действовал рейтинг на уровне ruAA- со «стабильным» прогнозом.

ПАО «Нижнекамскнефтехим» — российская нефтехимическая компания, специализирующаяся на производстве широкой номенклатуры синтетических каучуков, пластиков и прочей нефтехимической продукции. В октябре 2021 года ПАО «СИБУР Холдинг» получило контроль над АО «ТАИФ» (актуальное наименование — АО «СИБУР-РТ»), контролирующим лицом ПАО «Нижнекамскнефтехим». Бывшие конечные бенефициары АО «ТАИФ» стали собственниками 15% уставного капитала объединенной компании.

С момента предыдущей актуализации рейтинга ПАО «Нижнекамскнефтехим» завершило процесс операционной и финансовой интеграции со структурами группы ПАО «СИБУР Холдинг». Это выражается в централизации функции маркетинга и продаж, смене состава органов корпоративного управления и постепенном приведении технологических процессов к единым стандартам. После завершения процесса интеграции денежный поток ПАО «Нижнекамскнефтехим» формируется в рамках единой сбытовой и маркетинговой структуры группы ПАО «СИБУР Холдинг». Также было создано единое казначейство: принятие финансовых решений, управление ликвидностью и кредитным портфелем полностью централизировано на уровне корпоративного центра ПАО «СИБУР Холдинг». Агентство отмечает, что масштаб бизнеса компании достаточен для того, чтобы считаться principal subsidiary и учитываться в кросс-дефолтных условиях по части долговых обязательств ПАО «СИБУР Холдинг». На основании данных фактов «Эксперт РА» в соответствии с методологией проводило оценку кредитоспособности ПАО «Нижнекамскнефтехим» по консолидированной отчетности группы ПАО «СИБУР Холдинг».

ПАО «СИБУР Холдинг» — крупнейшая интегрированная нефтегазохимическая компания России и одна из наиболее динамично развивающихся компаний глобальной нефтегазохимии. Конкурентные позиции группы «СИБУР» оцениваются агентством как высокие. Компания является крупнейшим производителем полиэтилена, полипропилена, БОПП-пленки, имеет существенную долю на рынке ряда иных пластиков. После сделки по приобретению АО «ТАИФ» группа также стала крупнейшим производителем синтетических каучуков в стране. Продуктовая линейка «СИБУРа» диверсифицирована: доли двух крупнейших товарных групп, полиэтилена и полипропилена, составят, по ожиданиям агентства, около 26% и 12% от плановой выручки в 2022 году.

Агентство оценивает ликвидность группы на высоком уровне: операционный денежный поток на горизонте года полностью покрывает плановые платежи по долгу, капитальным затратам и дивидендам. Качественная оценка ликвидности группы является сильной, учитывая диверсификацию портфеля кредиторов и комфортный график погашения долгового портфеля даже с учетом новых выпущенных облигаций для сделки с АО «ТАИФ».

Фактор общей долговой нагрузки группы оценивается агентством позитивно. Отношение скорректированного чистого долга к EBITDA LTM на 30.06.2021 составило 1,4х. Уменьшение долгового коэффициента было обусловлено благоприятной рыночной конъюнктурой на рынке углеводородов в течение 12 месяцев, предшествовавших отчетной дате, а также значительным ростом цен в нефтехимическом сегменте на фоне более быстрого восстановления спроса после завершения локдаунов в 1 половине 2020 года. Кроме того, существенный вклад в рост EBITDA группы оказал выход «ЗапСибНефтехима» на полную проектную мощность. Агентство ожидает, что через 12 месяцев после отчетной даты отношение долга к EBITDA повысится до уровня не более 2,0х из-за увеличения заимствований для сделки с АО «ТАИФ». Вышеуказанный рост долговой нагрузки будет частично компенсирован ростом EBITDA объединенной компании.

Уровень процентной нагрузки также оценивается агентством позитивно. На отчетную дату покрытие процентных платежей показателем EBITDA LTM составило около 14,5х. Высокий коэффициент покрытия обеспечивается номинированием большей части долгового портфеля в иностранных валютах. При этом валютные риски группы оцениваются как умеренно низкие и связаны с укреплением рубля, так как валютная задолженность с запасом покрывается поступлением экспортной выручки. Агентство видит возможным улучшение процентного покрытия в следующие 12 месяцев после 30.06.2021 до уровня выше 17х благодаря росту EBITDA по итогам выхода «ЗапСибНефтехима» на полную мощность и получения синергетического эффекта от нового приобретения. Агентство на высоком уровне оценивает фактор рентабельности группы. По данным на 30.06.2021, рентабельность «СИБУРа» по EBITDA составила 42%, а рентабельность по FCF — около 34%.

«Эксперт РА» по-прежнему выделяет по рейтингу группы фактор поддержки со стороны государства, принимая во внимание системную значимость «СИБУРа» для нефтегазовой и нефтехимической отрасли РФ, обеспечивающей для нефтедобывающих компаний эффективную возможность монетизации ПНГ, и наличие прецедентов поддержки в прошлом.

По выпуску облигаций ПАО «Нижнекамскнефтехим» серии 001P-01 не предусмотрены возможные корректировки за субординацию, обеспечение и поручительство, в связи с чем агентство установило паритет между текущим рейтингом «Нижнекамскнефтехима» и рейтингом бондов.

Source link