Фосагро остается привлекательным активом
Опубликовано 14.11.2022 в 11:18
В этом посте мы разберем финансовые результаты Фосагро (MCX:) за 3 кв. 2022 г. и расскажем, почему считаем эти акции перспективными.
Недавно компания отчиталась о сильных финансовых результатах за :
- По итогам 9 мес. 2022 г. выручка компании выросла на 57% г/г, до 459.4 млрд руб. благодаря высоким ценам на удобрения и объемам продаж.
- По итогам 9 мес. 2022 г. компания нарастила объем продаж на 6.8% г/г, до 8312.1 тыс т, из которых 6390 тыс. т ― это фосфорсодержащие удобрения и 1922.0 тыс. т ― азотосодержащие удобрения.
- EBITDA компании выросла на 53.1% г/г, до 199.4 млрд руб., а чистая прибыль ― на 88.4% г/г, до 165.5 млрд руб., по итогам 9 мес. 2022 г.
- Чистый долг на конец 3 кв. 2022 г. сократился до 33.9 млрд руб. (153.7 млрд на конец 2021 г.), а коэффициент чистый долг/EBITDA составляет 0.12х
- СД рекомендовал выплату дивидендов акционерам в размере 318 руб. по итогам 3 кв. 2022 г., что дает див. доходность к текущей цене на уровне 4.9%.
Почему мы считаем Фосагро перспективным активом:
1. Сохраняющиеся высокие цены на удобрения. Мы ожидаем, что в 2022-23 гг. цены на минеральные удобрения будут оставаться высокими, в основном из-за высоких , так как большую долю себестоимости при производстве удобрений занимают затраты на газ. Преимущество Фосагро в том, что компания производит удобрения в России, где рост цен на газ ограничен, а продает на экспорт по мировым высоким ценам.
2. Стабильный рост производства. Несмотря на геополитический фон, компания продолжает увеличивать объемы производства и продаж. Мы ожидаем ежегодный рост производства удобрений ~ на 3-4% до 2025 г.
3. Экспортные пошлины ниже, чем мы ожидали. В 2023 г. государство будет взимать экспортные пошлины с производителей, если фактическая цена удобрений превысит 450 $/т. вне зависимости от вида удобрения. Экспортная пошлина составит 23.5% и будет начисляться на долю превышения. По нашим оценкам, по итогам 2023 г. Фосагро может заплатить 30-32 млрд руб. (~13-17% от EBITDA 2021 г.). Ранее мы ждали, что экспортные пошлины могут быть в 1.5 раза выше, чем сейчас.
Основные риски компании:
- Более сильное снижение цен на минеральные удобрения, чем мы ожидаем сейчас;
- Сохранение текущего низкого курса . Компания большую часть своей продукции продает за доллары и, соответственно, будет зарабатывать больше в случае повышения курса доллара к рублю.
Марк Пальшин, Senior Analyst
