Финансовые потоки «Газпрома» пока представляются крайне неопределёнными
Опубликовано 16.12.2022 в 12:58
Событие
В четверг, 15 декабря, «Газпром» (GAZP) представил операционные результаты по итогам работы за одиннадцать с половиной месяцев 2022 г.:
По нашим расчетам, за 1-15 декабря экспорт в ДЗ упал на 60,0% г/г до 2,6 млрд м3. Спрос на газ компании из газотранспортной системы на внутреннем рынке снизился за 11,5 месяцев на 5,2%, или на 12,5 млрд м3. Это соответствует росту на 1,9% г/г до 16,1 млрд м3 за 1-15 декабря.
Наш взгляд на событие
Алексей Кокин, главный аналитик «Открытие Инвестиции», нефтегазовый сектор
В первой половине декабря падение экспорта в ДЗ год к году замедлилось, а поставки на внутренний рынок выросли относительно первой половины декабря 2021 г. Так, в первой и второй половине ноября экспорта «Газпрома» в ДЗ составлял всего по 2,0 млрд м3, а в первой половине декабря вырос с этого уровня на 30% до 2,6 млрд м3.
По данным системы ENTSOG, 14 декабря поставки по «Турецкому потоку» в Европу достигли максимума с 1 марта 2022 г. (47,8 млн м3/с), поставки через Украину в Словакию – максимума с 20 мая 2022 г. (47,5 млн м3/с). Вероятно, рост был вызван резким похолоданием в Европе, однако объем поставок составлял всего лишь 25% от объема годовой давности. Кроме того, «Газпром» сообщает о росте поставок по «Силе Сибири» в Китай, что может быть связано с выходом на более высокие проектные объемы в рамках планового расширения мощности газопровода.
На внутреннем рынке, по-видимому, рост отборов в первой половине декабря был обусловлен холодной погодой. Мы полагаем, что темпы снижения экспортных поставок во второй половине месяца снова уменьшатся в связи со снижением базы сравнения – поставок газа в ЕС в конце 2021 г.
Что делать инвестору
В условиях резкого сокращения объёмов поставок газа в Европу будущие финансовые потоки «Газпрома» пока представляются крайне неопределёнными.
Кроме того, 30 ноября, стало известно, что германская энергетическая компания Uniper обратилась в Стокгольмский арбитраж с иском к «Газпрому» (MCX:) о возмещении убытков от недопоставки газа на сумму 11,6 млрд . 5 декабря аналогичный иск к «Газпрому» подала другая германская энергетическая компания – RWE. Предполагаемый размер понесенных ей убытков не называется, но, по нашим расчетам, он может составлять около 13% от объёма иска Uniper.
Риск для акционеров «Газпрома» заключается в том, что компания может создать резервы в связи с исками раньше, чем арбитраж примет решение. Это снизит чистую прибыль и, возможно, базу для расчёта дивидендов. В настоящий момент мы сохраняем рекомендацию по акциям «Газпрома» на уровне рынка.
В нефтегазовом секторе у нас есть актуальные инвестидеи:
- «Татнефть»-АП (TATNP) с целью 434,9 руб. (потенциал роста с текущих уровней — 28,7%);
- «Лукойл» (LKOH) с целью 5367 руб. (потенциал роста с текущих уровней — 18,6%);
- «НОВАТЭК» (NVTK) с целью 1308,1 руб. (потенциал роста с текущих уровней — 29,5%).
Динамика акций
С начала года акции «Газпрома» снизились на 53%, что хуже динамики (-44%) и отраслевого индекса «Нефти и газа» (-39,5%). За 12 месяцев акции компании подешевели на 50,5%, а за пять лет подорожали на 24%. Бумаги торгуются ниже 50/100/200-дневных МА и выглядят самыми перепроданными в секторе.
Перекупленных бумагам в секторе с точки зрения их положения относительно МА нет, но лучше других выглядят акции «Лукойла» (MCX:).
О компании
ПАО «Газпром» — глобальная энергетическая компания. Основные направления деятельности — геологоразведка, добыча, транспортировка, хранение, переработка и реализация газа, газового конденсата и нефти, реализация газа в качестве моторного топлива, а также производство и сбыт тепло- и электроэнергии.
«Газпром» располагает самыми богатыми в мире запасами природного газа. Его доля в мировых запасах газа составляет 15%, в российских — 68%.
