«Северсталь»: операционные результаты за 3 кв. 2022 г.
Опубликовано 15.10.2022 в 07:24
Событие
«Северсталь» опубликовала в пятницу, 14 октября, операционные результаты по итогам III квартала и 9 месяцев 2022 года. Компания не будет раскрывать финансовые результаты за 9 месяцев 2022 года.
Кратко:
· Производство чугуна восстановилось до 2,82 млн тонн (+16% кв/кв).
· Производство стали выросло на 10% кв/кв до 2,64 млн тонн.
· Продажи стальной продукции выросли до 3,13 (+38% кв/кв).
· Продажи продукции с высокой добавленной стоимостью (ВДС) выросли на 17% кв/кв до 1,26 млн тонн.
· Доля продукции ВДС снизилась до 40% (-7 п.п. кв/кв).
· Продажи железной руды третьим лицам увеличились на 20% кв/кв до 0,86 млн тонн.
Наш взгляд на событие
Шульгин Михаил, «Открытие Research», начальник отдела глобальных исследований «Открытие Инвестиции»
Операционные результаты оцениваем нейтрально. С одной стороны, II квартал предложил эффект низкой базы, поэтому относительно предыдущего квартала производство и продажи по целому ряду сегментов продемонстрировали двузначный рост. С другой стороны, в базисе год к году продажи продукции ВДС сократились на 2%. При этом доля продукции ВДС упала с 47% до 40%.
Что касается отказа раскрывать финансовые результаты — сюрпризом это не стало. У компании в 2022 году 2 ключевые проблемы: потеря традиционных экспортных рынков из-за санкций, а также крепкий рубль. Средний курс в I квартале составил грубо 85,5 руб., во II квартале 66,20 (-22,5% кв/кв), а в III квартале 59,4 руб. (-10,3% кв/кв). Менеджмент компании не скрывает, что изменение продуктовой структуры портфеля продаж, в котором увеличилась доля полуфабрикатов, а также снижение цен на сталь и рост транспортных расходов и тарифов оказали давление на финансовые результаты.
Наше видение перспектив «Северстали» и других сталеваров пока далеко от оптимистичного. Российский рынок стали избыточен по мощностям и сырью, но ограничен в рынках сбыта. Открытие Research прогнозирует, что давление на рынок стали РФ продолжится во второй половине 4 квартала 2022 г. за счет снижения объемов экспорта, что будет нивелировать положительные эффекты роста внутреннего спроса на сталь.
В попытках переориентации на другие рынки сбыта российские сталевары будут сталкиваться с высоким уровнем конкуренции на «новых рынках» (Китай, Индия, страны ЮВА, Ближний Восток, Северная Африка). Российским компаниям придется конкурировать не только с компаниями «новых рынков» за долю их внутреннего спроса, но также и сталкиваться с ними в других странах и регионах (например, Ближний Восток и Северная Африка / MENA). Себестоимость производства стали на «новых рынках» близка к уровням России. Это ограничивает возможности для демпинга с целью занятия большей доли на «новых рынках».
По оценкам Открытие Research, в среднесрочной перспективе вероятность двукратного снижения российского экспорта стали и стального проката существенно выросла.
Среди сталеваров лучше смотрится НЛМК (MCX:) с учетом лазейки, позволяющей этой компании поставлять слябы в ЕС еще 2 года.
Что делать инвестору
Мы с осторожностью относимся к сталепроизводителям и пока не видим в этом секторе инвестиционной привлекательности, достойной рекомендации покупать.
Однако бумаги «Северстали» торгуются вблизи 7-летних минимумов. Поэтому мы не исключаем, что некоторые инвесторы решатся на тактические спекулятивные покупки, если рынок в целом будет демонстрировать позитивную динамику, например, на фоне притока дополнительной ликвидности от выплачиваемых в октябре дивидендов ряда крупных компаний, включая «Газпром» (MCX:). На общей позитивной волне инвесторы будут стараться подбирать сильно просевшие в цене бумаги. Если и принимать решение покупать «Северсталь» в расчете на техническую коррекцию, то доля в портфеле должна быть очень маленькой. Мы со своей стороны не рекомендуем спекулятивную покупку «Северстали» потому, что краткосрочные спекулятивные стратегии подразумевают жесткий стоп-приказ. Пока не очень понятно, где размещать стоп так, чтобы соотношение риска и доходности даже для краткосрочной спекулятивной сделки было бы привлекательным.
Динамика акций
Акции «Северстали» в пятницу, 14 октября, по состоянию на 16:15 мск росли на 1,1% до 597,6 руб. При этом падал на 0,3%, а отраслевой индекс «Металлов и добычи» дешевел на 0,5%. Поэтому в моменте бумаги компании смотрелись, лучше рынка, лучше сектора, лучше акций других российских сталепроизводителей.
Сталевары продемонстрировали рост за последние 5 торговых дней. Но у «Северстали» наиболее слабая динамика, что, на наш взгляд, адекватно отражает ситуацию в отрасли.
