Сбер: крепкий рубль сокращает резервы, но издержки давят на прибыль
Опубликовано 13.11.2023 в 16:03
Пару недель назад мы с вами разбирали финансовую отчётность Сбера по МСФО за 9m2023, а буквально на днях российский банк №1 представил уже результаты по РСБУ за октябрь 2023 года, поэтому самое время заглянуть в них и проанализировать вместе с вами.
Чистый процентный доход (ЧПД) в отчётном месяце вырос на +35% (г/г) до 214,9 млрд руб. благодаря росту кредитного портфеля. Правда темп прироста портфеля начинает постепенно замедляться, в первую очередь по корпоративным клиентам, которые, в отличие от физлиц, гораздо более чувствительны к изменению процентных ставок в экономике. А когда ключевая ставка в стране достигла уже — сами понимаете…
Чистый комиссионный доход увеличился на +6,4% (г/г) до 60,5 млрд руб. Темп прироста существенно замедлился и находится уже примерно на уровне текущей инфляции. Правда, давайте не забывать, что в ноябре Сбер традиционно проводит “Зеленый день” в честь своего дня рождения, и на этом фоне можно ожидать увеличения комиссионных доходов, на фоне использования различных промоакций в праздничные дни.
Локальное укрепление рубля, которое мы наблюдаем в течение последних недель, оказывает благоприятное влияние на показатель резервов, который в октябре составил символические 1,1 млрд руб. Поскольку в ноябре тренд на укрепление рубля может продолжиться, а валютной паре вполне по силам опуститься к психологическому уровню 90+ руб. и даже ниже, есть большая вероятность, что Сберу вновь удастся избежать создания резервов под потери.
Операционные расходы увеличились по итогам октября 2023 года на 23,1% (г/г) до 79,2 млрд руб. Из чего мы делаем вывод, что рост издержек значительно превышает инфляцию, и это начинает настораживать, поскольку в ближайшие месяцы центробанк ждёт увеличения инфляции, в то время как рост операционных доходов явно замедляется из-за высокого “ключа”.
В итоге чистая прибыль Сбера в отчётном периоде увеличилась на +8,2% (г/г) до 132,9 млрд руб. С одной стороны, рекордная прибыль не может не радовать. С другой стороны, высокие операционные расходы, очевидно, всё больше давят на прибыль, и мы уже не видим двузначного темпа роста.
6 декабря 2023 года Сбер представит новую трёхлетнюю стратегию развития и анонсирует новую дивидендную политику. Приятно, что на этот день инвестора позвали и меня, как публичного инвестиционного блогера и автора сообщества «Инвестируй или проиграешь», однако пока я точно не знаю, буду ли в столице в указанную дату, поэтому вопрос остаётся открытым. Но в любом случае планируется организовать и онлайн-трансляцию, а значит так или иначе точно поучаствуем в этом мероприятии!
К слову, Герман Греф на днях поведал о том, что менеджмент не планирует вносить существенные коррективы в дивполитику. Поскольку Герман Греф любит круглые цифры, то новую стратегию развития могут окрестить “2 и 1” – 2 трлн руб. прибыли и 1 трлн руб. дивидендов по итогам 2026 года.
Кстати, любопытный факт: прошлая Стратегия развития Сбера была анонсирована 14 декабря 2017 года, а результаты за октябрь по РСБУ были представлены 8 ноября 2017 года. В период с 8 ноября по 14 декабря 2017 года акции Сбера подорожали тогда на +11,6%. Если в этот раз история повторится, то в начале зимы акции могут протестировать отметку 300 руб. Но это рассуждения из разряд изотерики, сильно им не верьте.
В любом случае, с нетерпением ждем анонса новой стратегии развития Сбера (MCX:), чтобы оценить долгосрочный потенциал роста капитализации банка и актуализировать свой инвестиционный взгляд. Однако и до этого момента я готов совершенно спокойно держать бумаги российского банка №1 в своём портфеле и сильно не переживать за них. А вот докупать по текущим котировкам я точно не спешу.
