Рубль: что происходит и что будет дальше

Опубликовано 26.12.2022 в 13:20

Главный сюрприз недели преподнёс курс рубля, внезапно и резко двигавшийся в обе стороны, прервав двухмесячный «период застоя» и заставив рассуждать о причинах и дальнейшей динамике, вплоть до конспирологических факторов и проявлений.

С 19 по 22 декабря курс доллара взлетал с 64,5 до 72, 5 руб., то есть сразу на 12% . Затем падал к 67, 5 руб., пока не успокоился на закрытии недели в пятницу на отметке 70,2 руб.

Что ж, попробуем «разложить по полочкам» причины резких колебаний для понимания вероятных следующих движений до конца года и далее.

Основные из этих «полочек» и ранее имели потенциал, который мы рассматривали на Investing два месяца назад. Предполагали 17 октября, при котировках 62 руб., что «на перспективу до конца года рубеж 70 руб. или даже выше становится всё реальнее». В начале декабря «полочки» получали новое наполнение , также отмечавшееся в наших публикациях.

Итак, факторы текущие ослаблявшие рубль.

1. Относительное сокращение экспорта и притока валюты. Связано прежде всего с эмбарго на морские поставки нефти в ЕС. Bloomberg отмечал, по данным отслеживания судов, что отгрузки нефти из российских портов упали на 54%, на 1,86 млн барр. в день за первую неделю эмбарго, до 16 декабря.
2. Уменьшение котировок российской нефти с 58,3 дол до 53,7 дол. с 14 по 20 декабря из-за дисконтов и «потолка цен». Сейчас нужно отслеживать не столько , как ранее, сколько именно Urals, поскольку разница цен между ними стала очень большой,и резко уменьшилась корреляция динамики.

3.Увеличение геополитических и санкционных рисков – 9 пакет санкций, визиты президента России в Беларусь, президента Украины – в США, объявление об увеличении численности армии до 1,5 млн человек.

4.Наращивание импорта товаров, услуг и спроса на валюту для него перед Новым годом.

5.Некие почти конспирологические причины. Ведь даже перечисленные выше обстоятельства вряд ли привели бы к столь резкому обесцениванию российской валюты в считанные дни. И тут интересно, что объёмы торгов парой в эти дни подскочили на 50-70% против обычных. Они достигали 106-125 млрд руб. в день 15-21 декабря. На рынок явно вышел очень крупный покупатель, что отметили многие наблюдатели. Учитывая, что сейчас значительные ресурсы есть лишь у связанных с государством финансовых структур, предполагается следующее. Может быть, целенаправленно поднимался курс валют, чтобы показать высокую рублёвую выручку и объёмы реализации экспортёрами в конце года. В том числе для выполнения заявления 15 декабря о том, что снижение ВВП составит лишь 2,5%, в 2022 году , а не 2,9% по предыдущему прогнозу правительства.

Но тогда что произошло в конце недели? Посмотрим факторы текущие, укреплявшие рубль.

1. В четверг резкое ослабление валют к рублю было связано, вероятно, с действием налогового периода продаж валютной выручки экспортёрами для платежей в бюджет. Объём торгов ещё более повысился – до 181,4 млрд руб., но в ходе дня он действовал уже за рубль.
2. Одновременно несколько подорожала Urals — до 57 дол/барр.

Таким образом, в последние дни проявилось возможное противостояние двух локальных тенденций, что и увеличило волатильность, и уравновесило рынок на рубежах в районе 70 руб. 23 декабря.

Налоговый период продолжается в начале текущей недели, что приводит 26 декабря к давлению на доллар. Ну и в последние дни года возможно прекращение масштабных покупок валют, если их осуществляют госструктуры. Чтобы завершить год на уровнях психологически имиджево важных — ниже 70 руб.

Но при этом остаются и будут в 2023 году нарастать следующие среднесрочные факторы динамики рубля:

3. Дальнейшее уменьшение поступления валюты в страну. Да, вероятно, первый шок падения объёмов экспорта нефти постепенно нивелируется. Возникают новые цепочки поставок, задействования альтернативных перевозчиков, страховщиков. Будет развиваться «параллельный экспорт» неофициальный. Но заместить европейские объёмы не получится полностью, в лучшем случае на 70-75%, по различным оценкам. И с большими скидками, которые требуют и получают покупатели из «дружественных» стран. Надвигающаяся рецессия в мире, избыток предложения продолжат давить на цены сырья.

Кроме того, с 5 февраля вступает в силу эмбарго на поставки нефтепродуктов. Очень важно! Из всей добываемой в России нефти примерно половина направлялась на экспорт в сыром виде, а ещё четверть – нефтепродуктами. В частности, дизтопливо, мазут и пр. Но их европейские поставки практически невозможно «пристроить» в другие страны. Везде достаточно своих НПЗ. Поэтому , в отличие от нефти, данный экспорт будет потерян практически полностью.

2. Продолжение нарастания дефицита бюджета, запланированное на 2023 год. Для противодействия ему нужен более слабый рубль, повышающий рублёвую выручку от экспорта.

3.Неявная эмиссия рублей ЦБ – также для финансирования госрасходов при дефиците бюджета. Мы уже наблюдаем в последние месяцы предоставление ликвидности от ЦБ банкам для приобретения ими ОФЗ, то есть заимствований Минфину. Это увеличивает денежную массу и постепенно ослабляет валюту.

4. В том же направлении будет работать запланированное в бюджете использование средств ФНБ. Ведь их значительная ликвидная валютная часть заблокирована санкциями. Поэтому продать , как предполагается, данную валюту можно лишь «виртуально». Со счетов Минфина она будет переходить формально на счета того же ЦБ. Но рубли за покупку в таком случае станут реально поступать в бюджет, во многом это необеспеченная эмиссия.

5. С другой стороны, спрос на валюту будет ограничен из-за относительно слабых темпов роста импорта после его значительного восстановления в 2022 году. Основные объёмы поставок западных потребительских товаров замещены, пусть и меньшим и более дорогим ассортиментом. А импорт оборудования , технологий вряд ли будет развиваться в условиях вторичных санкций и недостаточности таких продуктов в развивающихся странах-поставщиках. Поэтому потребность в валюте не окажется быстрорастущей. Данные обстоятельства ограничат ослабление рубля.

Таким образом, в результате действия указанных и иных драйверов можно предполагать в перспективе полугодия постепенное движение в сторону умеренного роста валют к рублю.

И с технической точки зрения продолжается долгосрочный восходящий тренд. Первой целью его выступает как раз достигнутый на прошедшей неделе максимум 72,5 руб. При его преодолении возможен путь к 75 руб. Но волатильность способна вырасти в случае форс-мажорных внутренних или внешних обстоятельств, малопредсказуемых в нынешнее неспокойное время.

Source link