Протестирует ли EUR/USD паритет в следующем году? Анализ перспектив на 2025 год
Опубликовано 26.12.2024 в 15:31
Последние три месяца принесли значительную турбулентность на мировом валютном рынке, и пара EUR/USD стала ярким примером того, насколько стремительно может меняться рыночный настрой. В начале года торговался около отметки 1,10 против доллара США, а к сентябрю укрепился вплоть до 1,12. Однако после выборов в США отношение рынка к евро резко ухудшилось, и в декабре пара упала ниже уровня 1,0350.
Ниже представлен подробный обзор ключевых факторов этой волатильности, а также интерпретации последних экономических данных и возможные последствия для 2025 года.
Резкий разворот политики ЕЦБ и баланс рисков для Еврозоны
На протяжении большей части первой половины года в центре внимания финансовых кругов находилась набирающая обороты дезинфляция и предположения о том, что крупнейшие центральные банки скоро начнут смягчать жёсткие монетарные политики. Эти ожидания были разбиты после выборов в США, когда планы президента Трампа по введению тарифов и другим политическим мерам ухудшили экономические перспективы Евросоюза. Вопреки прогнозам многие наблюдателей, Европейский центральный банк предпочёл смягчение денежно-кредитной политики: к декабрю 2024 года регулятор четыре раза понижал процентные ставки. По итогам последнего шага на 25 базисных пунктов основная ставка рефинансирования теперь составляет 3,15%, ставка по маржинальным кредитам – 3,4%, а ставка по депозитам – 3,0%:
Причиной, вынудившей ЕЦБ к такому решительному шагу, стала не только динамика инфляции, но и опасения по поводу слабой экономической активности. Индекс потребительских цен (HICP), главный индикатор инфляции, в сентябре снизился до 1,7% в годовом выражении, по сравнению с 10,6% в 2022 году. Хотя в ноябре индекс поднялся до 2,2%, представители ЕЦБ по-прежнему были обеспокоены темпами роста экономики. По данным Евростата, ВВП в зоне евро с учётом сезонных колебаний вырос на 0,9% в годовом выражении в третьем квартале 2024 года, чему частично способствовало улучшение показателя на 0,4% в последние три месяца. Между тем данные по индексам PMI продолжили указывать на затяжной спад в производственном секторе: сводный индекс PMI ЕС в декабре опустился до 49,5 — далеко от пикового значения 60,2, зафиксированного в 2021 году.
Потребление осталось особенно слабым, что вызывает опасения насчёт возможной рецессии в блоке. Слабый внутренний спрос, вероятно, сохранится и в 2025 году, что будет способствовать мягкой денежно-кредитной политике, даже если инфляция временно превысит целевой показатель ЕЦБ вблизи 2%. Дополнительным фактором неопределённости остаются политические проблемы в крупнейших экономиках блока. Во Франции кабинет министров подал в отставку после провала вотума доверия, а в Германии правящая коалиция распалась в результате выражения недоверия канцлеру Олафу Шольцу. Усиление позиций крайне правых и крайне левых партий, настроенных скептически по отношению к дальнейшей интеграции ЕС, усиливает опасения относительно политической и экономической стабильности региона.
Усиление доллара и эффект Трампа
В противоположность евро доллар США стал одним из главных бенефициаров текущего года. Индекс доллара (Dollar Index) достиг отметки 108,55 к 20 декабря, что означает уверенный рост третий месяц подряд. Хотя рынки готовились к бурному периоду выборов, победа Дональда Трампа и единый контроль республиканцев над правительством подстегнули «быков» по доллару. Инвесторы позитивно отреагировали на ожидаемые налоговые послабления и потенциальное повышение тарифов, что способствовало ралли на фондовом рынке США и одновременно укрепляло веру в рост инфляционных рисков на фоне вероятного увеличения потребительского спроса.
Эти инфляционные опасения подогреваются тем, что ФРС уже перешла от жёсткой денежно-кредитной политики к более мягкому курсу. После достижения многолетних максимумов по ставкам Федрезерв в 2024 году провёл три последовательных снижения: сначала 50 б.п. в сентябре, затем по 25 б.п. в ноябре и декабре. В результате целевой диапазон ставки по федеральным фондам закрепился на уровне 4,25%–4,50%. Данные по ИПЦ (CPI) за ноябрь показали рост на 2,7% в годовом выражении — выше, чем 2,6% месяцем ранее, а базовый CPI поднялся до 3,3%. Поскольку инфляция все ещё превышает целевой уровень ФРС, регулятор сигнализировал, что в 2025 году ставки снизят лишь дважды — вдвое меньше, чем намекали в сентябрьских прогнозах:
Несмотря на затяжные опасения насчёт рецессии, экономика США завершила 2024 год на довольно прочном фундаменте. ВВП в третьем квартале вырос в годовом пересчёте на 3,1%, что вселяет оптимизм в том, что жёсткой посадки удастся избежать. Уолл-стрит использовала этот позитив: индексы вышли на новые исторические максимумы к концу года. Некоторая коррекция последовала после того, как «точечный график» ФРС (dot-plot) указал на меньшее количество понижений ставки, чем ожидалось, однако основные фондовые индексы остались вблизи рекордных уровней.
Ожидания на 2025 год: расхождение политики и перспективы пары
ФРС пересмотрела прогноз по росту ВВП на 2025 год в сторону повышения — до 2,1% (ранее ожидали 2%), но затем в среднесрочной перспективе он снижается к уровню 1,8% с 2026 года. При этом, по обновлённым оценкам, инфляция в 2025 году, включая базовые показатели, составит около 2,5%:
В свою очередь, ЕЦБ прогнозирует снижение общей инфляции в зоне евро до 2,1% и базовой инфляции до 2,3% в 2025 году, с последующим возвращением обоих показателей к 1,9% к 2026 году. Прогнозы по росту экономики ЕС понижены до 1,1% в 2025 и 1,4% в 2026 году. В совокупности эти оценки указывают на растущее расхождение в прогнозах, а значит и в монетарной политике: ФРС сосредоточена на рисках ускорения инфляции, в то время как ЕЦБ продолжает сталкиваться со слабыми темпами роста и политическими вызовами.
Технически (DXY) продолжает демонстрировать восходящую динамику, растя три месяца подряд. Индикаторы смотрят вверх, указывая на вероятность движения выше отметки 109 и, возможно, теста 110 — при условии, что фундаментальные показатели еврозоны продолжат ухудшаться, а администрация Трампа выполнит обещания «наказать» торговых партнёров США за «несправедливую торговлю». Если эти риски реализуются, достижение паритета по EUR/USD на уровне 1,0000 перестанет казаться столь невероятным:
Артур Идиатулин, рыночный обозреватель Tickmill UK
