Отчет «Русагро» за 3 кв. 2022 г. разочаровал рынок
Опубликовано 15.11.2022 в 10:00
ROS AGRO PLC, холдинговая компания Группы «Русагро» (AGRO) опубликовала в понедельник, 14 ноября, финансовые результаты по итогам III квартала и 9 месяцев 2022 г.
Ключевые результаты за 9 месяцев:
· Выручка увеличилась на 16% г/г до 182,027 млрд руб.
· Скорректированный показатель EBITDA вырос на 15% г/г до 35,371 млрд руб.
· Рентабельность по скорректированному показателю EBITDA сохранилась на одинаковом уровне 19% за 9 месяцев 2022 г. и за 9 месяцев 2021 г.
· Чистая прибыль составила 1,337 млн руб., снижение на 34 085 млн руб. относительно 9 месяцев 2021 г.
· Чистый долг на 30 сентября 2022 г. составил 104,501 млрд руб.
· Соотношение Чистый долг/ EBITDA (LTM) на 30 сентября 2022 г. равно 1,98x. по сравнению с 1,53х на 31 декабря 2021 г.
· Капитальные затраты в 2023 году останутся примерно на уровне 2022 года (15–16 млрд руб.).
Наш взгляд
Иван Авсейко, эксперт «Открытие Research», ведущий аналитик «Открытие инвестиции», рынок акций РФ:
Хотя компания не раскрыла разбивку результатов внутри сегментов, мы полагаем, что ключевое давление на общую выручку в III квартале по сравнению с II кварталом текущего года (снижение выручки на -16,6%) было вызвано сокращением объемов реализации зерновых в сельскохозяйственном сегменте (где планируется сдвиг продаж на IV квартал) и давлением на цены в подсолнечном масле в масложировом сегменте. Тем не менее ценовые тренды на основные сельхозтовары остаются разнонаправленными, и снижение в ценах на и подсолнечное масло в некоторой степени было компенсировано благоприятным трендом в сахарном бизнесе.
Однако отдельно стоит отметить давление на показатель EBITDA в III квартале — компания заработала 5,2 млрд руб. с маржинальностью 10% против 21% в II квартале и 16% в III квартале 2021 г. Это в основном связано с ростом себестоимости реализованной продукции (в первую очередь в мясном сегменте, где значительно повлияла входящая инфляция в виде роста закупочной стоимости кормов, а выпуск продукции еще не достиг целевых уровней), а также большого роста коммерческих расходов (совокупно +160% год к году, и в основном за счет роста таможенных пошлин в масложировом сегменте, а также роста расходов на логистику и хранение сельхоз продукции). Тем не менее менеджмент компании объясняет рост расходов в III квартале 2022 г. преимущественно разовыми факторами и не ожидает дальнейшего увеличения в следующих периодах.
Поскольку большой урожай по зерну и подсолнечнику не способствуют росту цен по этим товарам, а укрепившийся рубль является дополнительным негативом для выручки компании, финансовые результаты компании ожидаемо корректируются относительно высокой базы предыдущих кварталов. В дополнение к росту операционных расходов, чистая прибыль «Русагро» сократилась на 93% до 1,1 млрд руб., в первую очередь за счет «неденежных» статей — разовых убытков от нереализованных курсовых разниц и переоценки биологических активов (корректировка на текущую ценовую конъюнктуру сырьевых товаров), что напрямую не связано с бизнес-моделью компании.
«Русагро» большое внимание уделяет процессу редомициляция — планы прорабатываются, но пока окончательного решения по данному вопросу пока нет, и, таким образом, решений о выплате дивидендов советом директоров 11 ноября не рассматривалось.
Что делать инвестору
В целом результаты «Русагро» за III квартал 2022 г. оцениваем как нейтральные, а долгосрочные инвестиционные тезисы — актуальными. Сохраняем рекомендацию «покупать» и целевую цену в 1290 руб.
Динамика акций
Бумаги «Русагро» по итогам торгов в понедельник снизились на 3,3% до 784 руб. Бумага вошла в ТОП-5 аутсайдеров дня среди всех акций Московской биржи. вырос на 1,2%, а индекс «Потребительского сектора» прибавил 1,1%. Поэтому бумага стала очевидным аутсайдером торгового дня.
С начала ноября котировки снизились на 15%. Это также худший результат в секторе. Текущая цена одновременно ниже 50-дневной, 100-дневной и 200-дневной скользящих средних линий. В секторе ниже трех ключевых МА торгуются также «Детский мир», United Medical Group, «Лента» и М.видео (MCX:).
О компании
«Русагро» контролирует один из самых обширных банков земель среди российских сельскохозяйственных производителей. Земли площадью 659 тыс. гектаров под контролем «Русагро» находятся в высокоплодородном черноземном регионе России (в Белгородской, Тамбовской, Воронежской, Курской, Орловской областях) и на Дальнем Востоке в Приморье.
«Русагро» является ведущим производителем сырого подсолнечного масла и потребительского маргарина, а также вторым крупнейшим производителем промышленных жиров и майонеза в России.
«Русагро» является № 3 в производстве сахара в России и № 1 на рынке кускового сахара, 4-й по величине производитель свинины в стране.
