Отчет МКБ, итоги IPO Совкомбанк, редомициляция Эталон и разворот рынка
Опубликовано 18.12.2023 в 14:15
Отчет МКБ
В свое время обсудили с вами отчет. Компания хорошо держалась на падающем рынке и находится в восходящем тренде. Разберемся, насколько это оправдано. За 3 квартал чистый процентный доход после резерва под кредитные убытки 20,9 млрд рублей, комиссионные доходы 5,5 млрд рублей, чистая прибыль 17,9 млрд рублей.
Данных г/г, не представили, как и в предыдущих кварталах. Чтобы оценить общую ситуацию: за 9 мес. 2023 заработали 48,3 млрд рублей чистой прибыли. Это значительно больше, чем за весь 2021 год (26,2 млрд) и 2020 год (26,8 млрд рублей). То есть МКБ уверенно идет на рекордную годовую чистую прибыль.
Наш прогноз по чистой прибыли за весь год – от 63 до 65 млрд рублей. FWD P/E при таком значении составит 4х, что на 40% ниже среднеисторического. Но в этот дисконт уже заложено ожидаемое снижение прибыли в 2024 (примерно на 15-20% г/г), хотя, безусловно, это всё ещё будет сильно ниже исторической нормы. P/B 0.8, что дешевле большинства.
В целом, МКБ (MCX:) показал очень сильные результаты за текущий год и теперь оценивается чуть дешевле отрасли. Но главная проблема – отсутствие дивидендов. Возможно, котировки сейчас тащат именно под начало выплат. У банка все есть для того, чтобы начать платить. Но покупать в долгосрок под «может быть, будут дивиденды» не стоит, а вот спекулятивно вполне можно сыграть по тренду.
Итоги IPO Совкомбанк
Стартовали торги . Что касается аллокации – она была ёлочкой. Чем выше объём заявки, тем ниже процент аллокации. Таким образом те, кто подал заявки на 20-50 тыс. рублей, получили 40-100% аллокацию. А по заявкам 1-3 млн рублей и больше – это считанные проценты.
Что примечательно, торги начались с 14,5 рублей за акцию – это +26% к цене размещения. Потом акции скорректировались до 12,7 рублей (+10,4%). Честно говоря, ожидали большего, учитывая 10х переподписку и мощный ажиотаж. Но IPO можно признать успешным.
Окончательно вырисовался текущий IPO-тренд, который повторяется на каждом размещении. Желание фиксировать прибыль как можно быстрее перевешивает. Сразу после первого более-менее видимого отката начинаются продажи. Нет бешенной жадности, которая обычно помогает на IPO достигать планок.
Поэтому ждем продолжения отката до уровней близким к цене размещения. А затем – стабилизации. По долгосрочной позиции – отразим ее в модельном портфеле, через несколько недель можно будет докупить до плановой доли.
Редомициляция Эталона
Эталон провел ВОСА, на котором акционеры проголосовали за редомициляцию с Кипра в Калиниград (остров Октябрьский). Расписки в моменте прибавляли почти 8% на этих новостях. Сам процесс редомициляции может занять 1-2 квартала, точно сказать нельзя. Но с высокой вероятностью уже в 2024 Эталон получит российское «гражданство».
Также вероятно и возобновление дивидендных выплат. При позитивном исходе могут заплатить 50% от прибыли за 2022-2023 год (т. е. с выплатой пропущенных дивидендов) – это около 8 млрд рублей, или 20 рублей на акцию. То есть можно получить доходность под 25%. Более реалистичный размер с учётом непростой ситуации на рынке – 15-18%, но это всё ещё одна из самых высоких доходностей.
В любом случае заплатят настолько много, насколько позволят риски в отрасли недвижимости, т. к. деньги очень нужны материнской компании – АФК Система (MCX:).
Отскок IMOEX
После заседания ЦБ РФ прибавлял в моменте более 2,4%. Рынок обрадовался, что повысили ставку до 16%, а не 17% или выше. Также регулятор дал сигнал, что цикл ужесточения ДКП близок к своему завершению.
Отметим, что всё прошло по сценарию, который мы с вами обсуждали еще неделю назад. Мы прогнозировали сохранение боковика или продолжение коррекции до конца недели (до заседания ЦБ) с последующим разворотным импульсом.
Маловероятно, что ставку будут повышать и дальше. Деньги с IPO Совкомбанка пришли на рынок, технический уровень в 3000 отработал. Теперь нужно закрепить успех дальнейшим ростом к 3100. На всеобщем позитиве из-за отскока есть все шансы увидеть 3200 к концу года.
Сколько еще будет продолжаться отскок рынка?
Отрабатывает прогноз, который мы дали ещё в начале декабря. После заседания ЦБ рынок продолжает пятничный рост.
Основных драйвера роста 3:
а) повышение ставки оказалось незначительным, также рынок не ждёт длительного удержания ставки на заградительных уровнях;
б) к концу недели активно восстанавливалась нефть, возвращалась к 77 $/барр.;
в) освободился кэш из IPO Совкомбанка, который теперь пришел на рынок.
Рынок растет широким фронтом. В лидерах роста нефтянка и транспорт. Как обычно отскакивают волатильные и перепроданные истории — Соллерс (MCX:), ДВМП (MCX:), Инарктика (MCX:) и т. д.
Многие уже говорят о том, что пора фиксироваться. Но мы наоборот ждем продолжения роста. У многих включается жадность. Те же самые люди, которые еще недавно продавали акции, теперь снова бегут их покупать. Так работают эмоции.
Ожидаем роста как минимум до Нового года, но, конечно же, более медленного, нежели в пятницу и сегодня. В таких условиях преодоление 3200 пунктов по IMOEX выглядит вполне реалистичной целью в течение двух недель.
Напоминаем, что в начале 2024 года будет сразу несколько значимых драйверов роста. Это сезон отчетности и дивидендов. Также исторически рынок всегда рос перед выборами.
