Отношение инвесторов к бумагам Ozon может улучшиться после реструктуризации бондов
Опубликовано 26.10.2022 в 12:30
Событие
Держатели более 75% выпуска конвертируемых облигаций Ozon (MCX:) досрочно поддержали решение о реструктуризации выпуска на $750 млн со сроком погашения в 2026 году, сообщила компания. В связи с этим запланированное на 31 октября собрание бондхолдеров проводиться не будет. Кроме того, на фоне утверждения решения о реструктуризации прекратил действовать ранее объявленный техдефолт по облигациям (произошел 14 июня из-за того, что компания не смогла совершить платеж по погашению облигаций 31 мая), уточняется в сообщении Ozon. Также компания сообщает, что OFAC выдал ей лицензию, необходимую для проведения реструктуризации. Ozon обращалась за лицензией в начале октября. Во вторник Ozon сообщила, что 19 октября обратилась за получением лицензии в санкционный орган Великобритании и в ближайшее время подаст заявку на лицензию кипрскому регулятору. «Примерно через две недели после получения этих ответов компания осуществит выплаты по погашению облигаций», — обещают в Ozon.
Наш взгляд на событие
Иван Авсейко, эксперт «Открытие Research», ведущий аналитик «Открытие инвестиции», рынок акций
Месяц назад, когда Ozon опубликовала условия реструктуризации конвертируемых облигаций на $750 млн, мы отмечали, что предложенный вариант представляет собой неплохую возможность для держателей бондов вернуть свои средства с приемлемым дисконтом в условиях сложностей расчетов и ограничения на движения капитала. Теперь, когда все необходимые разрешения на движение капитала будут получены, а выплаты держателям бондов — произведены, компания и инвесторы смогут избавиться от «психологического груза» техдефолта (который, впрочем, никак не влиял на бизнес компании), а также улучшить восприятие компании в глазах массового инвестора.
Тем не менее для осуществления досрочной выплаты, по приближенным оценкам, может потребоваться от 29 до 37 млрд руб., и выплаты будут производиться из собственных денежных средств (которых было 56,7 млрд руб. на последнюю отчетную дату 30.06.2022). Таким образом, для продолжения эффективной операционной деятельности Ozon потребуется новый источник долгового финансирования не менее чем на 60 млрд руб. В текущих реалиях возможности фондирования для Ozon могут быть весьма ограниченны, и обещанное правительством льготное кредитование технологических компаний пришлось бы весьма кстати.
Что делать инвестору
У нас есть актуальная инвестидея по распискам Ozon с целью 2 500 руб., что предполагает потенциал роста с текущих уровней почти в 90%.
Ozon — один из крупнейших игроков на российском рынке электронной коммерции. Благодаря своим конкурентным преимуществам компания удачно позиционирована как для извлечения долгосрочной выгоды при структурном переходе российского ритейла в онлайн-формат, так и за счет консолидации пока еще сильно фрагментированного ecommerce рынка РФ.
Мы полагаем, что в условиях высокой макроэкономической неопределенности и геополитической напряженности позиции бизнеса Ozon останутся достаточно устойчивыми, т. к. исход из России крупных западных компаний, перестройка логистических цепочек и закрытие торговых центров только усилят миграцию потребителей в ecommerce, что поддержит темпы роста выручки компании
Динамика бумаг
С начала года расписки OZON подешевели на 42% (на уровне (-43% с н.г.) и лучше отраслевого индекса ИТ (-55% с н.г.)), за 12 месяцев — на 60%, а с момента начала торгов на Мосбирже в ноябре 2020 года — на 53%.
Бумаги торгуются несколько выше области схождения 50-, 100- и 200-дневных МА, а также в середине широкого восходящего канала, в котором они находятся с февраля текущего года. Поэтому краткосрочно они выглядят несколько перекупленными, а среднесрочно — ни перекупленными, ни перепроданными.
Наиболее краткосрочно перекупленными в секторе ИТ выглядят бумаги Positive Technologies (POSI), по которым у нас также есть актуальная инвестидея с целью 1 600 руб. А наиболее перепроданными — бумаги Softline Holdings (SFTL).
