Низкие цены на газ — результат сговора?
Опубликовано 02.02.2023 в 18:45
- Цены на газ упали до 21-месячного минимума в середине района $2–3, несмотря на морозы.
- «Быки» называют падение нелогичным, а «медведи» утверждают, что сработали фундаментальные факторы.
- Держатели коротких позиций указывают на высокие запасы газа, не исключая падение цен до $1,50.
Под эффективностью рынка понимается то, насколько рыночные цены отражают всю доступную, релевантную информацию. Когда рынки работают эффективно, вся информация уже заложена в ценах, поэтому выиграть у рынка нельзя, поскольку недооцененных и переоцененных ценных бумаг на нем нет.
Эта выдержка из статьи Investopedia максимально точно улавливает суть ожесточенных дискуссий, разворачивающихся сейчас на рынке .
Хотя на большей территории Америки стоят морозы, цены на природный газ, которым отапливается 50% домов в стране, обвалились в среду до новых 21-месячных минимумов ниже $2,50 за миллион британских тепловых единиц (БТЕ) в продолжение длящегося уже два месяца «медвежьего» рынка.
С точки зрения инвесторов, ставящих на повышение цен, их падение за последние семь недель на 60% во время теоретически одного из самых холодных периодов в году полностью идет вразрез с логикой.
Можно назвать это как угодно, но для некоторых из «быков» происходящее попахивает сговором или манипулированием со стороны хедж-фондов, которые якобы хотят добиться еще большего снижения цен, чтобы заработать на коротких позициях, открытых тогда, когда газ торговался на 14-летнем максимуме $10 в августе, по $7 в декабре или даже по $3 в январе.
Официального консенсуса относительно того, на какой именно уровень нацелены эти фонды, нет, однако, по слухам, это может быть $1,50. При том, что технические индикаторы по природному газу пребывают на перепроданной территории, «рынок зарывается все ниже и ниже», отмечает Сунил Кумар Диксит из SKCharting.com. Он добавляет:
«В случае пробоя психологического круглого уровня $2 станет возможным откат к важной исторической поддержке $1,50».
Последний раз газ торговался в районе этих уровней в июне 2020 года.
Цены на природный газ – недельный таймфрейм
Спросите у держателей коротких позиций, почему они так активно ставят на падение, и они вам скажут, что рынок газа сейчас, пожалуй, лучше всех других рынков отражает фундаментальную картину.
Приведем некоторые из их аргументов.
В Соединенных Штатах было самое теплое начало зимы в Северном полушарии за последние 20 лет с ограниченной потребностью в отоплении помещений, причем подобная ситуация сохранялась с конца рождественских праздников и большую часть января.
По их словам, объемы сжигания газа в этот период были крайне низкими, в результате чего недельные данные по запасам газа Управления энергетической информации (EIA) часто превосходили ожидания.
Например, за неделю по 20 января достигли уровня 2,729 триллиона кубических футов, что было на 4% выше прошлогоднего уровня 2,622 триллиона кубов.
EIA публикует данные по запасам каждый четверг. Согласно прогнозу аналитиков, ее отчет за неделю по 27 января будет свидетельствовать о сокращении запасов на 142 миллиарда кубов после снижения на 91 миллиард неделей ранее.
Помимо низких объемов сжигания, можно привести еще одну причину, по которой уровни запасов в этом году выше, чем годом ранее. Это высокие объемы производства сухого газа.
Суточные объемы производства в последнее время составляют 100 миллиардов кубов и более, а запасы сокращаются на 100 миллиардов кубов — эти цифры явно не в пользу «быков». Джон Килдафф, партнер нью-йоркского энергетического хедж-фонда Again Capital, отмечает:
«Не исключено, что в конце зимы уровни запасов будут примерно на 2–3% выше, чем годом ранее, с учетом также высоких объемов производства сухого газа».
По мнению некоторых участников рынка, чтобы ситуация с запасами существенно изменилась, коммунальным предприятиям пришлось бы по крайней мере три недели в течение февраля выбирать из хранилищ по 200 миллиардов кубов, а это маловероятно с учетом метеорологических прогнозов.
А что именно говорят нам эти прогнозы?
Как указала во вторник консалтинговая энергетическая компания Gelber & Associates, судя по основным метеорологическим прогнозным моделям, включая американскую модель Global Forecast System и европейскую ECMWF, холода на этой неделе будет стоять только в некоторых регионах севера США и почти не затронут южную часть Великих равнин и юго-восток страны.
Отраслевой портал naturalgasintel.com писал в среду, что минусовая температура уже несколько дней держится в большинстве нижних 48 штатов, при этом сжигание газа, видимо, привело к заметному сокращению запасов в хранилищах.
Однако в материале затем говорится со ссылкой на данные NatGasWeather о «гораздо более теплых температурах к выходным»:
«В частности, метеорологические данные указывают на потепление в южной и восточной частях Соединенных Штатов до очень приятных температур…, которые будут существенно выше нормальных для начала февраля значений. Более того, данные Global Forecast System и европейские данные в обоих случаях указывают на гораздо более теплую, чем обычно, погоду в США в конце прогнозных 15-16 дней».
«Быки» в этих прогнозах поспешат зацепиться за температуры на предстоящие недели.
Хотя в Нью-Йорке уже идет снег, «самые сильные холода еще впереди», а это означает возможное сокращение производства из-за морозов, говорится в материале NatGasWeather.
На вероятность такого сценария указывает также прогноз AccuWeather. Согласно этой метеорологической службе, арктический фронт, продвигающийся сейчас к Новой Англии и восточной части Великих озер, будет холоднее рождественского. Морозы возможны также в центральной части Аппалачи и Северной Атлантике.
«Этот арктический холод будет продвигаться мощно и стремительно», — говорится в прогнозе AccuWeather.
Холода доберутся до Нью-Йорка, Филадельфии, а также Вашингтона. Однако AccuWeather указывает, что суровая погода уйдет из северо-востока США так же быстро, как она туда пришла. К воскресенью температуры могут резко повыситься.
Еще одним «бычьим» фактором является ожидаемое возобновление работы терминала Freeport LNG, на котором производится сжиженный природный газ. Завод потреблял по 2 миллиарда кубов газа в сутки, прежде чем производство на нем было приостановлено в июне, что привело к образованию на рынке излишка предложения в объеме порядка 420 миллиардов кубов. По оценкам трейдеров, поставки СПГ с терминала возобновятся не раньше конца февраля или даже марта.
«Хотя явно существует риск регуляторных проволочек, и в полном объеме операции во Freeport, возможно, возобновятся не раньше середины марта, вероятность более “медвежьих” сценариев с возобновлением производства летом продолжает уменьшаться, что устраняет часть понижательного давления на газовые фьючерсы на NYMEX», — комментирует старший аналитик нефтегазового сектора в EBW Эли Рубин.
Однако ожидаемая теплая погода в феврале может оказаться для «быков» существенным препятствием, предупреждает Рубин. Он добавляет:
«Хотя рынок пытается сформировать краткосрочное дно, и появляются признаки среднесрочной фундаментальной поддержки, главным фактором в феврале будет оставаться погода. Совокупный эффект недавних “медвежьих” сдвигов может привести к очередной фазе снижения цен на газ NYMEX позднее в этом месяце».
Это возвращает нас к тому самому вопросу, с которого мы начинали: эффективен ли сейчас газовый рынок?
Согласно Investopedia, под эффективностью рынка понимается то, насколько рыночные цены отражают всю доступную, релевантную информацию.
Когда рынки работают эффективно, вся информация уже заложена в ценах, поэтому выиграть у рынка нельзя, поскольку недооцененных и переоцененных ценных бумаг на нем нет.
На форуме Investing.com, посвященном торговле газом, нередко можно увидеть утверждения «быков» о существовании масштабной аферы с участием хедж-фондов, производителей газа, метеорологических служб и даже EIA, которые якобы манипулируют данными, чтобы толкать цены вниз.
Некоторые из «быков» называют абсолютно ложными прогнозы европейских и американских метеорологических служб, которые якобы постоянно манипулируют показателем градусо-дней отопления (HDD, ключевая метрика спроса с точки зрения потребления газа при холодной погоде) в интересах держателей коротких позиций.
Сказать, что скопление группы хедж-фондов на одной стороне рынка приводит к искажению цен — это одно. Совсем другое — это обвинять целую индустрию, включая правительство в лице EIA, в сговоре с целью обеспечения определенного рыночного исхода.
Я пишу о рынках энергоносителей уже больше 30 лет, и за это время повидал немало сумасшедших теорий, так что я не буду на этом останавливаться.
Ограничусь лишь следующим замечанием: если бы действительно существовал отраслевой, охватывающий даже правительство сговор с целью добиться определенного движения цен на тот или иной актив, то в курсе этой аферы было бы слишком много человек, из-за чего ее было бы труднее провернуть.
Как говорится в пассаже об эффективности рынка, «вся информация уже заложена в ценах, поэтому выиграть у рынка нельзя». Падение цен на газ продолжается уже семь недель подряд, и недостатка ликвидности для дальнейшего снижения котировок, видимо, нет. Что-то здесь не сходится, если говорить о «сговоре».
Не стоит забывать вот еще о чем: со временем рынок начнет тяготеть к справедливой стоимости. Звездный час «быков» по газу, возможно, еще впереди.
Дисклеймер: Барани Кришнан приводит экономические показатели и мнения других аналитиков, иногда противоположные, чтобы представить разносторонний анализ рынка. Он не является держателем позиций по сырьевым товарам и ценным бумагам, рассмотренным в статье.
